在上交所門前躊躇不前的鮮美來(lái)，缺少的正是一個(gè)像“預(yù)制菜”這樣顯眼的標(biāo)簽。

有了這個(gè)標(biāo)簽，公司可以從一家資本市場(chǎng)談之色變的農(nóng)林牧漁企業(yè)，搖身一變成為預(yù)制菜概念股，也不管是否名副其實(shí)。

公司確實(shí)從近年大火的預(yù)制菜概念中尋找到了新商機(jī)，以深加工替換原來(lái)的水產(chǎn)粗加工業(yè)務(wù)，通過(guò)培育“第二曲線”，提升盈利能力、突破業(yè)績(jī)瓶頸。

但是，從拿到標(biāo)簽，但最終完全變身，還是需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的投入和等待。

包裝成預(yù)制菜？

近日，鮮美來(lái)食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱“鮮美來(lái)”）更新IPO招股書，繼續(xù)向上交所主板上市發(fā)起沖擊。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為水產(chǎn)品，主要產(chǎn)品包括蝦滑、蝦仁、生魚片，但其在招股書中給自己的核心定位是——預(yù)制菜。

為什么？公司想要盡力洗掉農(nóng)林牧漁的標(biāo)簽。

2006年，浙江溫嶺人郭海濱在廣西北海創(chuàng)立鮮美來(lái)，依托近海便利迅速發(fā)展。在此之前，其父郭定棋，通過(guò)河南鄭州的水產(chǎn)生意起家，之后，郭家的業(yè)務(wù)拓展至遼寧沈陽(yáng)、山西晉城、山東濟(jì)南等地。

鮮美來(lái)2010年進(jìn)駐永輝超市，2013年與沃爾瑪簽訂全國(guó)統(tǒng)采戰(zhàn)略合作，2017年進(jìn)入盒馬和京東渠道，成為水產(chǎn)市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化的領(lǐng)軍企業(yè)。

在水產(chǎn)市場(chǎng)摸爬滾打數(shù)十年，農(nóng)林牧漁公司的上市難度，郭海濱不可能不知道。上下游交易不規(guī)范，財(cái)務(wù)監(jiān)管難，業(yè)務(wù)不可控因素甚多……

A股歷史上最“知名”的幾次財(cái)務(wù)造假事件，藍(lán)田股份、獐子島（002069.SZ）、康美藥業(yè)等，幾乎都是與農(nóng)林牧漁有關(guān)。

事實(shí)上，即便到現(xiàn)在，鮮美來(lái)財(cái)務(wù)上的不合規(guī)問題，仍然是不勝枚舉。比如說(shuō)，公司直到去年還存在近億元的第三方收款，現(xiàn)金收款常年過(guò)億居高不下，給公司的業(yè)務(wù)真實(shí)性蒙上了一層陰影。

清洗農(nóng)林牧漁底色，貼上高大上的熱門標(biāo)簽預(yù)制菜，能夠粉飾鮮美來(lái)上市時(shí)的賣相——畢竟，IPO就是一次面向二級(jí)市場(chǎng)的推銷過(guò)程。

去年以來(lái)，預(yù)制菜成為A股最炙手可熱的概念之一。幾輪爆炒下來(lái)，新上市的預(yù)制菜專業(yè)戶味知香（605089.SH）、千味央廚等，餐飲公司轉(zhuǎn)型預(yù)制菜的同慶樓（605108.SH）、廣州酒家、福成股份等，輪番漲停。

但是，這些公司是確確實(shí)實(shí)有預(yù)制菜業(yè)務(wù)。鮮美來(lái)呢？九成以上的收入來(lái)自蝦滑、蝦仁、生魚片三大產(chǎn)品，你買回去還得自己烹飪成菜，頂多算是擁有預(yù)制菜的核心原材料。

無(wú)論是出于什么角度，預(yù)制菜的概念都不應(yīng)該無(wú)限擴(kuò)大。所以，鮮美來(lái)很難進(jìn)入這個(gè)板塊的核心范疇，本質(zhì)上就是一家水產(chǎn)粗加工的食品工業(yè)企業(yè)。

業(yè)務(wù)亟待升級(jí)

雖然目前鮮美來(lái)的主業(yè)離預(yù)制菜還差了十萬(wàn)八千里，但看得出來(lái)，公司正在向這個(gè)方向努力，可以稱之為行業(yè)預(yù)備隊(duì)員。

這與公司自身的業(yè)務(wù)危機(jī)有關(guān)。

鮮美來(lái)目前的核心業(yè)務(wù)，就是采購(gòu)對(duì)蝦、巴沙魚、鱈魚、帶魚等原材料，簡(jiǎn)單加工成蝦仁、蝦滑、生魚片等產(chǎn)品。

這種粗加工的商業(yè)模式，公司業(yè)務(wù)發(fā)展受制于上游，很大一部分成本是原材料采購(gòu)，盈利空間有限。

2019年-2021年，鮮美來(lái)采購(gòu)的直接材料分別為5.80億元、5.10億元、5.89億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的占比分別為81.20%、77.14%、80.11%。

再加上外購(gòu)成本、制造費(fèi)用等，導(dǎo)致公司毛利率分別僅為21.08%、23.51%和20.76%，不僅呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，還低于行業(yè)整體水平。

最近3年，鮮美來(lái)營(yíng)業(yè)收入分別為9.11億元、8.50億元、9.15億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8976.64萬(wàn)元、9025.57萬(wàn)元、8110.77萬(wàn)元。

去年，公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，恢復(fù)到2019年的水平，但增長(zhǎng)問題一直存在；業(yè)績(jī)下降10.14%，主要原因?yàn)镵A渠道受生鮮電商和社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新零售渠道的沖擊，以及社保減免和稅收優(yōu)惠的取消。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為7927.09萬(wàn)元、5310.46萬(wàn)元、-2331.68萬(wàn)元，連年下降直至去年錄得負(fù)值。

2019年末-2021年末，鮮美來(lái)存貨賬面價(jià)值分別為2.49億元、2.94億元、3.68億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為62.10%、67.54%和64.10%。因?yàn)楣敬尕浀奶厥庑裕聘吡斯芾沓杀荆岣吡擞?jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的可能性。

同期，公司應(yīng)收賬款規(guī)模分別為7745.88萬(wàn)元、4776.87萬(wàn)元和1.06億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為19.28%、10.97%和18.41%。

最近3年，鮮美來(lái)計(jì)提的存貨跌價(jià)損失和應(yīng)收賬款壞賬損失合計(jì)都達(dá)到數(shù)百萬(wàn)元。

增長(zhǎng)瓶頸，盈利壓力，運(yùn)營(yíng)效率，都倒逼公司不得不考慮業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，從水產(chǎn)粗加工進(jìn)入到深加工領(lǐng)域。

比如說(shuō)，以前公司賣的是鱈魚片，或者鱈魚蝦滑，去年年底，公司推出了鱈魚小酥肉，買回家用空氣炸鍋，幾分鐘后就可以直接吃。

鮮美來(lái)一邊以現(xiàn)有資源加強(qiáng)研發(fā)，同時(shí)也在IPO募資中對(duì)預(yù)制菜相關(guān)業(yè)務(wù)做出重點(diǎn)規(guī)劃，希望將預(yù)制菜培育成公司水產(chǎn)業(yè)務(wù)之外的“第二曲線”。

但是，公司僅有12名研發(fā)人員，前幾年的研發(fā)投入不過(guò)幾十萬(wàn)元，直到去年才增加至百萬(wàn)元，在目前同質(zhì)化嚴(yán)重的預(yù)制菜江湖，能否推陳出新？

雖然預(yù)制菜市場(chǎng)增長(zhǎng)迅猛且未來(lái)市場(chǎng)可期，但是，競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)呈現(xiàn)出白熱化趨勢(shì)。除了一眾上市公司，還有西貝賈國(guó)龍以及沒落的“賽道之王”陸正耀，爭(zhēng)相布局。

鮮美來(lái)的優(yōu)勢(shì)就是擁有核心原材料，上下游相結(jié)合的打法，能否幫助公司建立護(hù)城河？（斑馬消費(fèi) 沈庹）

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