中信建投 | 同慶樓(605108)深度研究

時間：2023-03-25 00:27:38來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

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中信建投社服商貿首席劉樂文團隊推出了多篇具有影響力的同慶樓(605108)研究報告，本文中我們將各篇報告及會議梳理如下：

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個股深度

2020/8/6

同慶樓(605108):標準化及多品牌推進，老字號餐企持續開拓市場

跟蹤點評
2022/8/30

同慶樓(605108):宴會餐飲核心能力及研發管理優勢助力品牌輸出廣闊空間

2022/4/29

同慶樓(605108):業績符合預期，大酒樓龍頭聚焦餐飲+酒店+食品多輪驅動

2021/8/23

同慶樓(605108):業績快速修復，多元業務體系發力

行業深度2022/9/4

強品牌加強營運助力走出疫情影響，高性價比與高價值匹配消費者需求

2022/8/9

餐飲護城河框架關注私域運營紅利期及管理核心能力，估值更趨理性后格局優質細分賽道發力

2022/5/29

2022年中期投資策略報告：疫情重塑格局，把握消費新變革

2022/5/4

商社行業2021年報及2022一季報總結：疫情沖擊已反饋，淡化需求視角，強化供給跟蹤

上半年受疫情對部分區域影響，經營效率逐步修復

公司上半年受到華東地區疫情的影響，上半年非經常性損益金額877.36萬元，同比下降12.2%，政府補助自2021H1的266.58萬元增至492.13萬元，有所增加。單Q2實現營收3.21億元，同比下降17.3%，在疫情沖擊非常嚴重的Q2，其營收表現明顯優于多數餐飲品牌，也與其目前區域化布局及業態相關。在6月國內疫情逐步得到控制的階段，公司的同店表現和經營效率也預計快速修復到較好水平，其經營韌性較強，6月營收的預算完成率為103.54%。單Q2實現歸母凈利潤-168.41萬元，小幅虧損，考慮到疫情影響，包括安徽、無錫等地都有階段性影響，公司相關門店反復遭遇階段性暫停堂食，上半年實際營收不到預算的80%，僅完成預算的78.27%，但1-2月完成率104.21%。故該業績基本符合預期，可比門店收入下降率13.79%，同時因閉店導致的收入同比減少2046萬元。上半年毛利率達13.30%，同比-6.08pct，主要系疫情影響。費用端，銷售費用率1.86%（+0.29pct），管理費用率7.21%（+0.79pct），財務費用率1.69%（+0.46pct），總體看疫情下控費能力較穩定。上半年經營活動現金流凈額1.63億元，同比增17.09%。其他應付款余額1.43億元，較上年末增長35.29%，系工程項目增加質保金及宴會定金增加所致。子公司安徽富茂酒店上半年凈利潤635.99萬元。

優質格局細分賽道差異化優勢大，酒樓綜合體品牌輸出空間大

自去年下半年推出預制菜以來，公司已逐步形成餐飲+賓館+食品三輪聯動發展的新格局。疫情下全體員工通過線上銷售及線下走進社區繼續提供服務。截至報告期末，公司直營門店62家，其中婚禮會館7家，富茂酒店2家，新品牌門店13家，今年開店主要受到疫情對工期的影響，正常年份預計仍有望開到10家及以上。餐飲、酒店、食品業務各有專門團隊運營，餐飲宴會核心能力不斷增強，婚禮會館業態為專業化婚禮策劃全產業鏈的差異化產品，未來具備較強的競爭優勢，也有望成為每年門店擴張的主力模式。富茂酒店的單體面積較大，作為綜合體突出餐飲核心能力，占主要營收（70%，市場同規模產品餐飲收入30%），且預計培育成熟同樣具備穩定的盈利能力。后續將以“富茂Fillmore”品牌對外輸出管理，考慮到當前各地地產配套或沿街旺鋪的大物業，在地產紅利減弱，外資品牌撤出較多，國內品牌普遍缺乏大餐飲大宴會核心能力的情況下，公司對于該類物業的議價能力和品牌效應凸顯，且該細分賽道競爭格局優質，公司雖仍為區域布局但已具備全國效應，未來輕資產品牌輸出也有望呈現如中高端連鎖酒店等發展路徑，具備較大的成長空間，預計對外輸出于明年全部展開；食品業務快速培育，上半年銷售3797.5萬元，預制菜加速發展，大力發展全國性經銷商，現已全面進入江蘇市場。報告期內新入駐南京蘇果、大潤發等38家超市，并已在南京建立分倉，目前正簽約入駐其他品牌超市，預計今年底入駐商超店將達到100家，并自建多個直播間進行線上運營，預制菜依托老字號品牌+徽菜文化底蘊+大型門店線下渠道+研發優勢構筑壁壘，具備快速放量和增長的潛力。

風險提示：

疫情持續擾動對客流的影響；富茂等新品牌培育不及預期；預制菜發展或產能提升不及預期；富茂品牌輸出不及預期等。

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