一

微光股份主營產(chǎn)品與冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模關(guān)聯(lián)度較高。公司微電機(jī)產(chǎn)品主要分為冷柜電機(jī)、外轉(zhuǎn)子風(fēng)機(jī)和 ECM 電機(jī)，企業(yè)產(chǎn)品通過ISO9001：2000質(zhì)量體系認(rèn)證，產(chǎn)品通過歐洲CE認(rèn)證，德國VDE認(rèn)證，美國UL認(rèn)證和中國CCC認(rèn)證。公司冷柜電機(jī)和 ECM 電機(jī)目前主要應(yīng)用于冷柜系列產(chǎn)品（包括冷柜、展示柜、酒店冰箱），外轉(zhuǎn)子風(fēng)機(jī)目前主要應(yīng)用于冷庫、工業(yè)冷卻機(jī)、工業(yè)用空調(diào)冷干機(jī)和空氣凈化器等。受冷鏈物流的發(fā)展，國內(nèi)冷柜、冷庫市場(chǎng)將保持一定增速，節(jié)能冷柜的需求更被看好。公司還計(jì)劃將產(chǎn)品更廣泛地應(yīng)用于 HVAC 領(lǐng)域，如空氣凈化器、精密空調(diào)、中央空調(diào)等行業(yè)，公司遠(yuǎn) 期的目標(biāo)是將產(chǎn)品應(yīng)用于汽車、通訊、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。

公司下游主要產(chǎn)品占比：

二

冷鏈物流市場(chǎng)需求持續(xù)增加，未來市場(chǎng)規(guī)模將保持較快增長(zhǎng)。冷鏈物流泛指產(chǎn)品在生產(chǎn)、貯藏運(yùn)輸、銷售，到消費(fèi)前的各個(gè)環(huán)節(jié)始終處于規(guī)定的溫度區(qū)間，以保證產(chǎn)品質(zhì)量、減少過程損耗的一項(xiàng)系統(tǒng)工程。它是隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步、制冷技術(shù)的發(fā)展而建立起來的，是以冷凍工藝學(xué)為基礎(chǔ)、以制冷技術(shù)為手段的低溫物流過程。目前冷鏈適用的產(chǎn)品范圍包括：（1）初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品：蔬菜、水果；肉、禽、蛋；水產(chǎn)品；花卉產(chǎn)品。（2）加工食品：速凍食品；禽、肉、水產(chǎn)等包裝熟食；冰淇淋和奶制品；快餐原料。（3）特殊商品：化工產(chǎn)品、醫(yī)藥用品、生物制品等。我國冷鏈物流產(chǎn)業(yè)還處于發(fā)展期，食物損耗率較高，冷鏈物流發(fā)展迫在眉睫。我國冷鏈物流行業(yè)起步于 20 世紀(jì) 60 年代，興起于 20 世紀(jì) 90 年代，而國外的冷藏運(yùn)輸則興起于 19 世紀(jì)上半葉歐美國家的鐵路。不論從冷藏率還是從管理水平來看都要落后于發(fā)達(dá)國家。我國完整獨(dú)立的食品冷鏈體系尚未成形，大量肉類、水產(chǎn)品、牛奶、豆制品和水果等無冷鏈保障運(yùn)銷。我國綜合冷鏈應(yīng)用率僅為 19%，產(chǎn)品損腐率較高，僅水果、蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品在采摘、運(yùn)輸、儲(chǔ)存等物流環(huán)節(jié)上損失率就達(dá) 25%-30%，損耗量居世界首位，而冷鏈發(fā)達(dá)國家果蔬損失率則控制在 5%以下，冷鏈物流發(fā)展迫在眉睫。

三

近些年多政策助推冷鏈物流市場(chǎng)發(fā)展。為促進(jìn)冷鏈物流的發(fā)展，2017-2018 年，國家層面出臺(tái)了多部涉及冷鏈物流產(chǎn)業(yè)的政策規(guī)劃，將冷鏈物流產(chǎn)業(yè)作為保障食品和民生安全的重要手段。2013年國務(wù)陊出臺(tái)《關(guān)二 2013 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見》，將冷庫用電價(jià)格由商業(yè)電價(jià)調(diào)整為工業(yè)電價(jià)，進(jìn)一步降低農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流成本；2014 年底，國家發(fā)改委聯(lián)合商務(wù)部、交通運(yùn)輸部等十大部委及中物聯(lián)冷鏈委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)冷鏈運(yùn)輸物流企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》；2016年以來中央和地方政府因勢(shì)利導(dǎo)出臺(tái)多項(xiàng)冷鏈產(chǎn)業(yè)政策，《財(cái)政部、商務(wù)部關(guān)于中央財(cái)政支持冷鏈物流發(fā)展的工作通知》、《福建省冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》等等，明確提出了“十三五”冷鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向；2017 年 8 月 交通運(yùn)輸部 《關(guān)于加快發(fā)展冷鏈物流保障食品安全促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)的實(shí)施意見》，2018 年 4 月 商務(wù)部、標(biāo)準(zhǔn)化管理員會(huì) 《關(guān)于復(fù)制推廣農(nóng)產(chǎn)品冷鏈流通標(biāo)準(zhǔn)化示范典型經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ降耐ㄖ罚?019年7月30日，中共中央政治局召開會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，首次寫入城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施建設(shè)。

四

2017-2025 年全球冷鏈物流市場(chǎng)有望保持 14.9%復(fù)合增速，

2017-2020 年我國冷鏈物流市場(chǎng)有望保持 22.6%復(fù)合增速。

根據(jù) Grand View Research 的研究數(shù)據(jù)，2017 年，全球冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模為 1475.5 億美元，到 2025 年將達(dá)到 4475 億美元，期間將保持以年復(fù)合增長(zhǎng)率 14.9%的速度增長(zhǎng)。受益于網(wǎng)購、生鮮電商、蔬果宅配等消費(fèi)的快速增長(zhǎng)，我國冷鏈物流市場(chǎng)也快速發(fā)展，2012-2018 年我國冷鏈物流需求總量復(fù)合增速為 17.9%，市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速為 18.4%，明顯快于物流行業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模增速，冷鏈物流產(chǎn)業(yè)在物流行業(yè)中的占比由 2012 年的 1.17%提升到 2018 年的 2.28%。2018 年中國冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模為 3035 億元，同比增長(zhǎng) 19%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，在政策支持、下游產(chǎn)業(yè)訂單等因素的共同推動(dòng)下，我國冷鏈物流行業(yè)有望保持 20%以上的速度增長(zhǎng)，到 2020 年，我國冷鏈物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 4700 億。中國冷鏈物流市場(chǎng)前景廣闊、需求持續(xù)打開，未來市場(chǎng)規(guī)模將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

我國冷鏈物流在物流行業(yè)中的占比逐年提升：

冷鏈物流快速發(fā)展帶動(dòng)制冷設(shè)備市場(chǎng)的快速擴(kuò)大，其中輕商制冷設(shè)備發(fā)展空間較大。2018 年我國制冷設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1874 億元，同比增長(zhǎng) 8.6%。家用市場(chǎng)呈現(xiàn)規(guī)模大成長(zhǎng)性較低的特點(diǎn)，2018 年家用市場(chǎng)規(guī)模是 1357 億元，占據(jù)整個(gè)制冷設(shè)備市場(chǎng) 72%的份額，2012-2018 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率只有 2.2%；2018 年商用制冷設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模是 517 億元，同比增長(zhǎng) 11.5%，其中輕商設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為 274 億元，同比增長(zhǎng) 15.6%，領(lǐng)先于整個(gè)制冷行業(yè)的增長(zhǎng)，2012-2018 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 17.5%。目前國內(nèi)輕商制冷設(shè)備的規(guī)模還比較小，新增需求疊加更新?lián)Q代需求，國內(nèi)輕商制冷設(shè)備發(fā)展?jié)摿^大。另外，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)輕商制冷設(shè)備更新?lián)Q代需求規(guī)模較大且較為穩(wěn)定，發(fā)展中國家和地區(qū)輕商制冷設(shè)備保有量低，新增需求較大。綜合來看，輕商制冷設(shè)備具備長(zhǎng)期發(fā)展的潛力，微光作為輕商制冷設(shè)備微電機(jī)的供應(yīng)商，未來發(fā)展供應(yīng)的潛力持續(xù)增強(qiáng)。冰柜產(chǎn)銷兩旺，未來商用冰柜有望獲較強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力。2018 年我國冰柜產(chǎn)銷量分別為 2430.9/2431.6 萬臺(tái)，同比增速分別為 3.2%/3.2%.2012-2018 年我國冰柜產(chǎn)量/銷量復(fù)合增速分別為 6.9%/6.7%；其中內(nèi)銷量復(fù)合增速為 1.4%，出口量復(fù)合增速為 11.7%，出口占比由 2012 年的 45.6%提升到 2018 年的 60.0%。目前，國內(nèi)酒柜、冰吧等冷柜品類地位逐漸崛起，食品展示柜、自動(dòng)售貨機(jī)等輕型商用設(shè)備開始快速增長(zhǎng)，隨著家電下鄉(xiāng)期間的商用冷柜陸續(xù)出現(xiàn)的更新?lián)Q代需求，未來商用冷柜市場(chǎng)有望獲較強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)力。

我國冰柜內(nèi)銷量及出口數(shù)量情況：

冷庫、冷藏車均保持較快增速。冷庫是冷鏈物流行業(yè)中重要的基礎(chǔ)設(shè)施之一，2013-2017 年我國冷庫凈增容量復(fù)合增速為 19.9%。冷藏車常用于運(yùn)輸冷凍食品（冷凍車），奶制品（奶品運(yùn)輸車）、蔬菜水果（鮮貨運(yùn)輸車）、疫苗藥品（疫苗運(yùn)輸車）等。2011-2017 年我國冷藏車產(chǎn)量復(fù)合增速為 32.7%，截止 2017 年我國冷藏車保有量為 13.4 萬輛，美國擁有 20 多萬輛冷藏車，日本擁有 12 萬輛冷藏車。我國冷藏車占貨運(yùn)汽車的比例僅為 0.3%左右，美國為 0.8%~1%，德國等發(fā)達(dá)國家均為 2%~3%。我國人均冷藏車保有量?jī)H為發(fā)達(dá)國家的 10%左右，未來增長(zhǎng)空間巨大。微光股份作為 HVAC 微電機(jī)龍頭公司，屬于冷鏈物流的上游產(chǎn)業(yè)，是冷鏈物流下游產(chǎn)業(yè)的主要元件供應(yīng)商，隨著國內(nèi)外冷鏈產(chǎn)業(yè)不斷的增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，自身也必將實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，提高電機(jī)的供應(yīng)能力和供應(yīng)質(zhì)量，未來將進(jìn)一步穩(wěn)固冷柜電機(jī)、外轉(zhuǎn)子風(fēng)機(jī)、ECM 電機(jī)在國內(nèi)領(lǐng)先的地位，拓展產(chǎn)品在電力、通信等領(lǐng)域的應(yīng)用；加大節(jié)能高效電機(jī)、伺服電機(jī)、驅(qū)動(dòng)控制的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化投入，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品在自動(dòng)化、機(jī)器人、新能源汽車等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用。

微光股份（基本面知識(shí)）

所屬行業(yè)：電氣設(shè)備、機(jī)械行業(yè)相關(guān)題材：智能制造、新能源汽車、機(jī)械設(shè)備公司所在地：浙江經(jīng)營范圍：電機(jī)、風(fēng)機(jī)、微特電機(jī)、驅(qū)動(dòng)與控制器、機(jī)器人與自動(dòng)化裝備、泵、新能源汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。應(yīng)用范圍：采暖設(shè)備、空調(diào)、制冷、通風(fēng)、散熱、冷鏈物流設(shè)備、新能源汽車散熱及制冷系統(tǒng)、機(jī)器人散熱系統(tǒng)。市場(chǎng)前景：2016年全球工業(yè)電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為6138億美元，2009-2016年復(fù)合增長(zhǎng)率約7.84%，2017年市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至6530億美元。未來5年，全球工業(yè)電機(jī)有望以7%-7.5%的年綜合增長(zhǎng)率發(fā)展，預(yù)計(jì)在2020年將突破8000億美元，至2023年達(dá)到9500億美元。公司主要客戶：公司產(chǎn)品出口地包括意大利、俄羅斯、土耳其、印度、南非、烏克蘭、泰國、巴西、新加坡等60多個(gè)國家和地區(qū)，歐洲是公司的主要出口市場(chǎng)（產(chǎn)品符合歐盟標(biāo)準(zhǔn)），國內(nèi)屬該行業(yè)龍頭，客戶包括海容冷鏈（603187）、海信容聲等國內(nèi)外知名企業(yè)。基本面：公司負(fù)債率低18.35%，現(xiàn)金流充沛，每股未分配利潤(rùn)為4.30元，公司自2016年上市以來，3年累計(jì)分紅1.24億，為投資者帶來了豐厚的股利。評(píng)級(jí)：2019年5月，新時(shí)代證券發(fā)布研報(bào)，預(yù)計(jì)公司2019-2021年凈利潤(rùn)為1.41億元、1.76億元和2.20億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021年P(guān)E分別為22.18和14倍，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

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