預制菜行業(yè)進入加速擴容階段，未來10年內(nèi)市場規(guī)模有望擴容到一萬億。萬億預制菜市場，能否跑出一些龍頭性企業(yè)？中國預制菜行業(yè)未來又會有怎樣的發(fā)展趨勢？

本文為中信證券食品飲料行業(yè)首席分析師薛緣在“2023中國餐飲產(chǎn)業(yè)峰會”上的演講實錄，紅餐網(wǎng)整編并首發(fā)。

各位嘉賓下午好！作為消費品行業(yè)的分析師，今天我將從產(chǎn)業(yè)研究的角度出發(fā)，來談談預制菜，希望通過一些詳實的數(shù)據(jù)，能給這個行業(yè)帶來一些參考意義。

△中信證券食品飲料行業(yè)首席分析師薛緣

B端先行，C端持續(xù)滲透，

日本預制菜行業(yè)C端首超B端

首先，跟大家分享一下日本預制菜行業(yè)發(fā)展的一些情況。

日本預制菜行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了培育期、成長期和成熟期。其中，1971年至1997年屬于成長期，這期間由餐飲發(fā)展帶動B端先行放量，后續(xù)C端持續(xù)滲透，故而帶動日本預制菜的消費持續(xù)不斷增長。

△ 圖：日本冷凍食品消費量及發(fā)展階段總結(jié)

資料來源：日本冷凍食品協(xié)會，中信證券研究部

但是1997年達到最高點之后，B端預制菜的消費開始有所下滑，而家庭端冷凍食材 消費方面，也就是預制菜C端的消費，仍然呈現(xiàn)上漲趨勢。到了2021年，日本C端預制菜的消費首次超過了B端。

為什么會出現(xiàn)這樣的走勢？

還要從預制菜在日本的起源說起，上世紀五六十年代，日本的冷凍和遠洋捕撈企業(yè)開始轉(zhuǎn)向預制菜。一開始，普通消費者乃至餐廳都無法接受預制菜，覺得預制菜肯定不好吃，經(jīng)過龍頭企業(yè)多次的產(chǎn)品推廣，以及東京奧運會、大阪世博會的催化后，直到70年代初，BC端預制菜接受度才開始有明顯起色。

接下來，1971年-1997年，隨著經(jīng)濟增長和餐飲連鎖化率提升，B端預制菜先行放量，在接近30年時間里，實現(xiàn)近9%復合增速。

1998年之后，日本經(jīng)濟開始往下走，餐飲規(guī)模回落，B端預制菜出現(xiàn)了量價齊落的現(xiàn)象，但最后依然實現(xiàn)了比較高的滲透率。從下圖可以看到，最右邊淺藍色部分為加工食品，也就是預制菜，它在整個餐飲業(yè) 態(tài)中的采購成本占比，平均下來大概是33%。

△ 圖：2008年日本各類型餐飲企業(yè)不同食材占采購成本比例分布

資料來源：日本農(nóng)林水產(chǎn)省，中信證券研究部

注：畜產(chǎn)品和水產(chǎn)品含相關(guān)冷凍產(chǎn)品，加工食品包括半成品及成品

C端家庭對于預制菜的消費，由于老齡化、家庭小型化等因素帶來的便捷化需求愈發(fā)明顯，預制菜消費仍保持著增長態(tài)勢。1971年到1997年，C端預制菜銷量復合增速是7%。1998-2021年，行業(yè)銷量依然維持了約3%的復合增速。

日本家庭食品消費支出的構(gòu)成數(shù)據(jù)也顯示，預制菜調(diào)理產(chǎn)品的消費占比在1995年約為10%，到2020年占比接近14%。而日本官方預測，未來這個數(shù)值會繼續(xù)提升，2040年日本家庭對預制菜調(diào)理產(chǎn)品的消費占比會提升到17.4%。

△ 圖：日本家庭食品消費支出構(gòu)成變化及預計

資料來源：日本農(nóng)林水產(chǎn)省（含預測），中信證券研究部

再來看一下競爭格局，日本最開始做預制菜的企業(yè)是水產(chǎn)和冷凍龍頭，所以一開始行業(yè)集中度很高。但后期進入者明顯增多，競爭也開始不斷加劇。

1997年之后，預制菜企業(yè)數(shù)量開始逐年下降，同時每家工廠的產(chǎn)量上升，說明最終這個行業(yè)還是會走向高集中度。

△ 圖：日本冷凍食品工廠數(shù)量變化

資料來源：日本冷凍食品協(xié)會，日冷官網(wǎng)，中信證券研究部

△圖：日本冷凍食品單個工廠平均產(chǎn)量及平均產(chǎn)值變化

資料來源：日本冷凍食品協(xié)會，日冷官網(wǎng)，中信證券研究部

另外，目前排名前五的日本預制菜公司，他們也有一些共同的特點。第一，他們都是既做B端業(yè)務，又做C端業(yè)務；第二，他們都有大單品、爆款單品。

比如排名第一的日冷，該公司最初經(jīng)營遠洋捕撈業(yè)務，后期轉(zhuǎn)型做預制菜，預制菜對應的冷凍食品已經(jīng)成為公司持續(xù)增長的最重要來源。

△圖：日冷食品收入構(gòu)成（億日元）及發(fā)展歷程

資料來源：日冷—《日冷75年史》，日冷官網(wǎng)，中信證券研究部

日冷做預制菜有兩個核心的能力，第一是產(chǎn)品能力，其產(chǎn)品豐富，SKU較多，同時還成功打造出了炒飯這種常見但非常有顛覆性的產(chǎn)品；第二，日冷擁有全球采購和綜合供應的能力。比如冷鏈方面，其在日本的冷庫容量處于第一。再比如雞肉屠宰加工方面，其在泰國專門建立了工廠。

加速擴容，

中國預制菜行業(yè)有望達到萬億規(guī)模

中國預制菜行業(yè)目前又是怎樣的一番境況呢？

綜合對比宏觀經(jīng)濟背景（人均GDP等）、餐飲端預制菜驅(qū)動因素（連鎖化率、租金、員工工資等）以及家庭端預制菜驅(qū)動因素，我們認為，目前中國預制菜正處于日本上世紀80年代的發(fā)展階段。

2020年，中國人均冷凍食品消費量約3.7千克，這差不多是日本1975年的人均消費水平。目前日本人均冷凍食品消費量是中國的6倍，歐美國家是中國的10倍。以此看來，保守估計中國冷凍食品的消費至少還有3倍及以上的增長空間。我們判斷，未來10年，中國預制菜市場規(guī)模有望擴容到一萬億。

△圖：2020年世界不同國家/地區(qū)人均冷凍食品消費量對比（kg）

資料來源：日本冷凍食品協(xié)會，中信證券研究部

如何看待預制菜，我覺得它就是工業(yè)化批量生產(chǎn)不同熟制程度的菜肴。

我們認為，預制菜不僅包括冷凍的米面制品、火鍋料，也包含調(diào)理肉制品、半成品菜和成品菜。

△圖：我國分品類預制菜規(guī)模測算

資料來源：智研咨詢，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，渠道調(diào)研，中信證券研究部測算、預測

注：狹義預制菜規(guī)模不含速凍米面及速凍火鍋料制品

具體來看，速凍米面類主要有速凍水餃、速凍湯圓、速凍面點等產(chǎn)品，目前大概是800億的市場規(guī)模，已經(jīng)比較成熟，預計未來十年復合增長率為低個位數(shù)。

△圖：速凍米面制品市場規(guī)模（億元）及細分品類占比

資料來源：微信公眾號“冷凍食品”，中信證券研究部

注：市場規(guī)模為右軸

速凍火鍋料產(chǎn)品，預計未來五年復合增長率8%左右；調(diào)理肉制品預計未來復合增速為8%-10%；料理包2021年市場規(guī)模約500億，預計未來10年的復合增速將達到12%；半成品及成品菜肴，2021年約市場規(guī)模700億，預計未來10年的復合增速有望達到近20%。總的來看，半成品及成品菜肴會是預制菜領(lǐng)域增長最快的品類。

在銷售渠道方面，B端是預制菜目前的主要渠道，我們測算2021年預制菜在餐廳采購端的滲透率大概是12%左右，參考日本30%以上的滲透率，我們預計2031年中國預制菜在餐廳采購端的滲透率有望達到20%，滲透率的提升將驅(qū)動B端預制菜未來十年維持10%以上復合增速。

△ 圖：我國餐飲端狹義預制菜規(guī)模測算

資料來源：Frost & Sullivan（轉(zhuǎn)引自鄉(xiāng)村基招股說明書），中國飯店協(xié)會，渠道調(diào)研，中信證券研究部預測

而面向C端的預制菜，用一句話概括就是非常豐富，充滿想象。

C端預制菜的發(fā)展，短期來看是對生鮮食材的替代，中長期來看，可能是對外賣、方便速食，以及餐廳就餐的替代。

目前中國生鮮產(chǎn)品的規(guī)模已經(jīng)達到4萬億，預計未來會超過5萬億，但C端預制菜目前僅400億左右的規(guī)模，占生鮮零售比例不足1%，這也預示著，C端預制菜還有很多想象空間。

△ 圖：中國生鮮零售市場規(guī)模及構(gòu)成（萬億元）

資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部

雖然有較大增長空間，但C端預制菜的發(fā)展還不能操之過急。日本預制菜行業(yè)的發(fā)展路徑也表明了，C端需要有好的產(chǎn)品并不斷進行市場教育，這是一個漫長的過程。而且相比日本，中國的外賣業(yè)務更發(fā)達，消費者對預制菜的需求并不迫切。

考慮到目前C端預制菜市場規(guī)模基數(shù)較小，想象空間較大，未來十年C端預制菜市場可能會達到20%以上的增速，做到2000億的規(guī)模。

預制菜行業(yè)有紅利，

也有比較急劇的競爭

目前中國的預制菜行業(yè)還處于極其分散的狀態(tài)。用一句話概括就是，“有品類無品牌”。不過，這也并不是壞事，相反對有些人來說這或許是個機會。

縱觀目前預制菜企業(yè)的類型，主要有原料派、速凍派、餐飲派、零售派、專業(yè)派以及新興派六大類型企業(yè)，它們參與預制菜的方式各不相同，同時又各有優(yōu)劣。

△ 圖：預制菜主要參與者類型、參與方式及優(yōu)劣勢

資料來源：各公司公告，Euromonitor，渠道調(diào)研，中信證券研究部

面對如此多元的競爭格局，很多人會好奇，預制菜這個行業(yè)能誕生大企業(yè)嗎？中國預制菜行業(yè)未來會有怎樣的競爭格局和發(fā)展趨勢？

其實仔細對比日本和美國等國家的情況，可以看到，中國預制菜行業(yè)的發(fā)展不可能與美國相同，也不可能走日本的發(fā)展道路。

因為中國的預制菜有著較為獨特的發(fā)展環(huán)境，第一、中國具備明顯的人口規(guī)模優(yōu)勢，且人均餐飲消費額還處于較低水平，未來餐飲行業(yè)仍具備較大成長空間，使預制菜的產(chǎn)品品類、單品規(guī)模上均具備較好想象空間；第二、中國目前的上游養(yǎng)殖、屠宰及農(nóng)業(yè)種植環(huán)節(jié)均較為分散，餐飲行業(yè)的連鎖化率、集中度也處于較低水平，中式正餐連鎖化率僅6%。

所以，我們判斷中國的預制菜將成為連接第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)的載體，且在每一個環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生非常有競爭力的公司。

比如上游端，肉禽粗加工企業(yè)，可以將預制菜業(yè)務與原有業(yè)務整合，由此改變自己的商業(yè)模式，讓企業(yè)的盈利能力有所提升。

從競爭情況來看，目前預制菜行業(yè)的發(fā)展是有紅利的，各類參與者都在基于各自產(chǎn)品、渠道、區(qū)域方面的優(yōu)勢進行擴張，正面競爭尚不激烈。

但也要注意，預制菜行業(yè)產(chǎn)能快速增加，疫后需求將逐步回歸常態(tài)，尤其是大單品出現(xiàn)的節(jié)奏并不穩(wěn)定，這就導致行業(yè)可能會出現(xiàn)小波段的脈沖式的紅利和比較急劇的競爭。我們認為大單品預制菜后出現(xiàn)后，會經(jīng)歷以下四個階段，而行業(yè)未來競爭趨勢可能是無數(shù)個類似的循環(huán)組成。

第一階段，行業(yè)內(nèi)少數(shù)參與者通過率先發(fā)現(xiàn)大單品實現(xiàn)快速成長；

第二階段，行業(yè)壁壘較低導致競爭者增多，加速產(chǎn)品滲透，行業(yè)保持快速增長；

第三階段，行業(yè)需求增速放緩，但前期投入的大批產(chǎn)能會釋放出來，龍頭企業(yè)憑借渠道力、供應鏈能力以及品牌力在市場上站穩(wěn)腳跟。也會有小部分企業(yè)開始從差異化、小而美、高端化的方向突圍。還有些企業(yè)開始退出市場，行業(yè)整體盈利能力承壓。

最后一個階段，行業(yè)格局趨于穩(wěn)定，龍頭企業(yè)的份額還有提升的趨勢。

另外，從銷售渠道來看，未來的5-10年，預制菜的發(fā)展一定是先B端后C端，目前C端的競爭壓力比B端大一點，但布局C端更容易形成品牌。

長期來看，預制菜品牌最終的發(fā)展可能會是BC端兼顧，規(guī)模比較大的品牌會走的更長遠。

優(yōu)質(zhì)預制菜企業(yè)潛力何在？

產(chǎn)品、渠道、業(yè)務協(xié)同性缺一不可

伴隨預制菜行業(yè)競爭者的增多，未來哪些預制菜企業(yè)會更有發(fā)展?jié)摿Γ軌蛲粐瞿兀?/p>

可以從產(chǎn)品、渠道、現(xiàn)有業(yè)務協(xié)同性三個維度來篩選出一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

第一，產(chǎn)品力。相較而言，涉及到的中間生產(chǎn)加工的環(huán)節(jié)越多，能做出不同產(chǎn)品的概率就越高，企業(yè)的競爭壁壘也越高。

與此同時，產(chǎn)品也要具備好吃、不貴、便捷的特性。好吃便捷可以通過研發(fā)環(huán)節(jié)實現(xiàn)，不貴則是通過供應鏈的管理能力實現(xiàn)。生產(chǎn)出一盤好吃的菜不難，但生產(chǎn)出品質(zhì)穩(wěn)定、食安過關(guān)、美味還便宜的菜，就是一件非常難的事情。

第二，渠道力。渠道力考驗的是企業(yè)的綜合能力和方法，渠道力最終也會直接影響到企業(yè)的發(fā)展規(guī)模。

△圖：主要預制菜銷售渠道對比分析

資料來源：中信證券研究部

第三，現(xiàn)有業(yè)務的協(xié)同性。企業(yè)要在高增長和高質(zhì)量發(fā)展之間做好平衡，這就要求企業(yè)要讓現(xiàn)有業(yè)務與預制菜業(yè)務協(xié)同，降低做預制菜的成本，提升公司抗風險能力，這是每個企業(yè)都需要思考的。

綜上所述，未來中國預制菜行業(yè)的發(fā)展前景幾何？既有高確定性的答案也有開放性的答案。

高確定性的答案是：保守預測，未來預制菜行業(yè)將達到萬億級的規(guī)模，甚至可能超出萬億規(guī)模。

開放性的答案是：未來預制菜的每一個環(huán)節(jié)都可能會跑出大企業(yè)。有大品牌存在的同時，也會有差異化的企業(yè)。對資本市場而言，更青睞大規(guī)模、大品牌公司，但小而美的企業(yè)依然有存在的價值。

如果要從全品類的角度做分析或者給出結(jié)論，目前還無法得到答案。一方面，目前中國預制菜行業(yè)的發(fā)展還處于早期，沒有辦法一步看到終局。另一方面，即便品類再好、再有潛力，脫離了企業(yè)，脫離了實際經(jīng)營，最終都是空談。

相信未來中國預制菜行業(yè)一定會出現(xiàn)很多代表性的企業(yè)，也期待看到這個行業(yè)不斷發(fā)展壯大！

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