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文｜北青洞見

2023 年 3 月 2 日，德馨食品更新了招股書，繼續(xù)推進深交所主板上市進程。

德馨食品的主要產(chǎn)品是飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料等。招股書披露，德馨食品 2019 年至 2022 年 1-6 月營業(yè)收入分別為 3.94 億元、3.57 億元、5.29 億元和 2.39 億元。2022 年上半年前五大客戶分別是星巴克、蜜雪冰城、麥當勞、樂源和華萊士。

2022 年，新茶飲品牌處于低迷煎熬期。2021 年 6 月 30 日，被喻為 " 全球茶飲第一股 " 奈雪的茶在港交所掛牌上市，發(fā)行價 19.8 港元 / 股。2022 年 3 月，奈雪的茶創(chuàng)下上市以來最低股價 3.65 港元 / 股。截止目前，奈雪的股價長期在 8 港元 / 股附近徘徊。在新茶飲品牌企業(yè)低迷之際，以德馨食品為代表的后端供應商們卻紛紛走到臺前，開始扎推沖刺 IPO，新茶飲供應鏈迎來資本爆發(fā)期。

北青洞見梳理盤點了以德馨食品、佳禾食品為代表的 9 家在資本市場表現(xiàn)活躍的新茶飲供應鏈企業(yè)，它們有的已經(jīng)登陸資本市場、成功上市，有的正在沖刺 IPO 過程中。我們希望借此能夠窺見出茶飲供應鏈產(chǎn)業(yè)的發(fā)展端倪。

1、扎堆密集上市

2021 年 4 月，佳禾食品作為 " 植脂末第一股 " 登陸資本市場。它的主要業(yè)務是為喜茶、CoCo 都可、滬上阿姨、古茗、蜜雪冰城等品牌提供植脂末（俗稱 " 奶精 "）產(chǎn)品，但隨著茶飲市場消費升級以及大健康趨勢的流行，植脂末產(chǎn)品被越來越多消費者拋棄。2022 年前三季度，佳禾食品的植脂末收入下滑了 16.69%。根據(jù)最新投資者調(diào)研記錄，佳禾食品 2023 年將加大對 0 反式脂肪酸植脂末產(chǎn)品的營銷宣傳，進行消費者教育，來改善消費者對植脂末的負面印象。

家聯(lián)科技是一家從事塑料制品及生物全降解制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括餐飲具、耐用性家居用品等多種產(chǎn)品，主要客戶有肯德基、星巴克、必勝客、蜜雪冰城等。公司于 2021 年 12 月 9 日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。2023 年 1 月，公司發(fā)布 2022 年年度業(yè)績預告，預計 2022 年實現(xiàn)歸母凈利潤 1.68-1.92 億元，同比增 135.96%-169.67%。利潤大增的原因是消費復蘇帶動餐飲具需求回暖，降解產(chǎn)品順應政策快速發(fā)展。

2022 年 2 月，三元生物在深交所上市，募資 36.86 億元。這家公司自 2007 年以來專注于工業(yè)化生產(chǎn)赤蘚糖醇產(chǎn)品。招股書提及，2021 年，元氣森林是三元生物的頭號客戶，而農(nóng)夫山泉、喜茶、可口可樂等飲料品牌也向三元生物采購赤蘚糖醇。2023 年 3 月 2 日，三元生物披露投資者關系活動記錄表顯示，現(xiàn)在的赤蘚糖醇市場處于一種特殊的階段當中，以前只有三四家在做這個產(chǎn)品，現(xiàn)在有二十多家，新進投資者的進入造成了嚴重的價格內(nèi)卷，公司面對客戶在報價時很被動。

成立于 2001 年的寶立食品主要從事食品調(diào)味料的研發(fā)、生產(chǎn)和技術服務，產(chǎn)品覆蓋了裹粉、面包糠、腌料、果醬、調(diào)理包、果蔬罐頭、烘焙預拌粉、即食飲料等十余個細分品類，公司的主要大客戶是肯德基、必勝客、麥當勞、喜茶等。2022 年 7 月，公司成功登陸 A 股市場，在上海證券交易所主板發(fā)行上市。2022 年前三季度，寶立食品營收約 14.75 億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤約 1.53 億元。

2022 年 9 月 2 日，新巨豐在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價格 18.19 元 / 股。新巨豐成立于 2007 年，從傳統(tǒng)的包裝行業(yè)，專攻 " 無菌包裝 " 的細分領域，背后的 " 金主 " 主要是伊利、新希望乳業(yè)、輝山乳業(yè)、王老吉、歐亞乳業(yè)等品牌。

進入 2023 年，供應鏈企業(yè)沖擊 IPO 的步伐并未放緩。

2023 年 2 月 2 日，田野股份在北交所敲鐘上市，公司主要產(chǎn)品包括原料果汁、速凍果蔬、鮮果等，來自奈雪的茶、茶百道、1 點點和滬上阿姨這四大連鎖品牌的收入占其總營收的 56% 以上。2022 年業(yè)績快報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 5.09 億元，同比增長 10.87%；凈利潤為 5446.3 萬元，同比下滑 16.44%。凈利潤下滑主要原因是受疫情影響運費上升，毛利率略有下降。

2023 年 2 月，富嶺股份更新了招股書，公司擬登陸深圳證券交易所主板。富嶺股份的產(chǎn)品主要為塑料和生物降解材料餐飲具，包括刀叉勺、吸管、水杯、盤、杯蓋、打包盒、打包碗、紙制品 ( 紙杯和紙吸管 ) 等，客戶包括茶百道、蜜雪冰城、華萊士、滬上阿姨等。值得注意的是，富嶺股份產(chǎn)品的外銷比例很大，2022 年 1-6 月，富嶺股份對國外銷售額占主營業(yè)務收入的 87.7%，終端客戶包括麥當勞、肯德基、漢堡王等。

2023 年 3 月 3 日，鮮活飲品更新了招股書，公司繼續(xù)推進深交所主板上市。招股說明書顯示，鮮活飲品主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和直飲類等產(chǎn)品的研產(chǎn)銷。公司已與蜜雪冰城、書亦燒仙草、CoCo 都可、古茗、滬上阿姨新茶飲企業(yè)以及瑞幸咖啡和盒馬鮮生等新零售企業(yè)建立了長期的合作關系。

2022 年 11 月 30 日，賣杯子給瑞幸咖啡、喜茶的恒鑫生活，提交了上市申請，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，目前處于已問詢狀態(tài)。2021 年，公司紙杯的銷量達 18.8 億只，杯蓋有 12.2 億只，塑料杯近 2.3 億只。報告期內(nèi)公司前后多次通過供應商進行 " 轉貸 " 金額高達 7000 萬元，這在審核問詢函中被深交所關注。

數(shù)據(jù)顯示，2021 年，奈雪的茶實現(xiàn)總營收近 43 億元。2022 年上半年，奈雪收入同比下降 3.8% 至 20.45 億，凈虧 2.49 億元。2022 年前 10 個月，喜茶的銷售額 39.12 億元。對比之下，佳禾食品、家聯(lián)科技等茶飲供應鏈企業(yè)營收規(guī)模遠不如這些一線茶飲品牌，但相對穩(wěn)定的盈利讓它們獲得了資本市場的青睞。正所謂，淘金客在內(nèi)卷，賣水人卻賺得盆滿缽滿。

2、問題和隱憂

透視新茶飲供應鏈，一些問題和隱憂也浮出水面。

一是供應鏈企業(yè)對大客戶的高度依賴。以田野股份為例，其為前五大客戶提供產(chǎn)品所獲得的銷售額占了公司總營收的 68.17%。在鮮活飲品的前五大客戶中，第一大客戶蜜雪冰城，2021 年為鮮活飲品帶來 1.65 億營收，占比 15.66%。

二是茶飲品牌自建供應鏈體系，沖擊供應商營收。蜜雪冰城 2021 年 8 月成立的重慶雪王農(nóng)業(yè)有限公司，就主要布局上游莊園，以此控制原料品質(zhì)、壓縮成本。蜜雪冰城還決定自建一個 10 萬噸 / 年的植脂末產(chǎn)能，如果建成，將對佳禾食品形成不小的沖擊。喜茶則在廣東湛江、江門兩處已運營數(shù)百畝香水檸檬生產(chǎn)基地。此外還布局了草莓基地、自建茶園，并且和果汁廠直接合作完成鮮榨果汁的生產(chǎn)。

三是人才儲備不足。德馨食品此前提交的招股書顯示，其碩士只有 19 人，占比僅為 3.2%，占比最大的是一線生產(chǎn)人員，中專、高中及以下人員占比高達 62.73%。鮮活飲品的員工總數(shù)為 987 人，但研發(fā)人員只有 53 人，占總人數(shù)的比例為 5.37%。人才儲備不足對公司產(chǎn)品研發(fā)、技術創(chuàng)新及未來生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

四是行業(yè)監(jiān)管 " 紅綠燈 "。2023 年年初，一份 "IPO 紅綠燈 " 行業(yè)審核標準的細則在網(wǎng)上流傳開來。細則中提到，相對傳統(tǒng)、行業(yè)壁壘較低的大眾消費類企業(yè)，比如食品企業(yè)，以及快消餐飲連鎖企業(yè)，都屬于限制類申報企業(yè)。也就是說，這類企業(yè)上市的審批標準和流程或將更為嚴格。巧合的是，2023 年 3 月 3 日是主板 IPO 企業(yè)由證監(jiān)會向交易所平移的最后期限，但新茶飲龍頭蜜雪冰城卻并未在這份主板受理企業(yè)名單里。業(yè)內(nèi)人士認為，蜜雪冰城作為一家擁有超過 2 萬家加盟店的新茶飲龍頭，如果因被列入 " 黃燈行業(yè) " 闖關失敗，將會對整個新茶飲產(chǎn)業(yè)帶來 " 利空 " 影響，供應鏈企業(yè)上市或面臨更嚴監(jiān)管。

根據(jù)灼識咨詢，預計 2020-2025 年，現(xiàn)制茶飲的零售額規(guī)模將持續(xù)成長至 3400 億元，CAGR（復合年增長率）約為 24.5%。伴隨著新茶飲規(guī)模化程度不斷提升，新茶飲供應鏈企業(yè)也盡享紅利，逐漸有了在二級市場上尋求資本關注的底氣，但高度依賴大客戶、規(guī)模受制于茶飲市場行情、技術壁壘不高，新茶飲供應鏈企業(yè)并非能做到高枕無憂，仍需要持續(xù)尋找未來發(fā)展的突破口。

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