第一章 行業概況

1.1 簡介

冷鏈物流是一個專業的物流領域，它確保冷鏈產品在整個供應鏈過程中始終處于規定的溫度環境中。這一過程涵蓋了初加工、儲存、運輸、流通加工、銷售和配送等各個環節。冷鏈物流的出現是基于現代科學技術的進步和制冷技術的發展。它依賴于冷凍工藝學，并采用制冷技術作為主要手段。為了確保產品始終處于合適的低溫環境，冷鏈物流需要特殊的運輸工具，如冷庫、冷藏車和冷藏箱。

此外，冷鏈物流是一個流通成本占總成本比例非常高的特殊供應鏈。這是因為它需要維持恒定的溫度，以確保產品的質量和安全性。由于其技術特性，冷鏈物流綜合了農業、工業、服務業等多個領域的交叉學科和行業，使其成為一個系統工程。這種綜合性使冷鏈物流在現代供應鏈管理中占據了重要的地位，尤其是在食品、醫藥和其他需要恒定溫度的產品的運輸和存儲中。

圖 冷鏈物流模式

資料來源：資產信息網 千際投行 頭豹研究院

冷鏈物流是一個高度專業化和技術化的領域，它確保產品在整個供應鏈過程中都能保持最佳的品質和安全性。隨著全球化和消費者對食品安全和質量的日益關注，冷鏈物流的重要性也在不斷增加。

1.2 分類

冷鏈物流是一個復雜且多樣化的行業，根據服務對象的不同，可以將其細分為以下幾個主要類別：

1. 初級農產品冷鏈物流：這一類別主要涉及農產品的儲存和運輸。包括：

果蔬：如水果、蔬菜及其加工制品。

肉類：包括畜類、禽類及其加工制品。

水產：涵蓋魚類、甲殼類、海藻類等鮮品及其加工制品。

2. 醫藥用品冷鏈物流：這一領域的冷鏈物流對溫度和環境控制要求尤為嚴格。主要包括：

藥品：如中藥材、中成藥、放射性藥劑等。

疫苗：對溫度敏感，需要特殊的儲存和運輸條件。

生物試劑：如血清、血液制品、體外診斷試劑等。

醫療器械：特別是凝膠類及其他需要特殊溫度條件的醫療器械。

3. 加工食品冷鏈物流：主要涉及加工后的食品產品。包括：

冷凍飲品：如食用冰塊、雪糕等。

乳制品：如鮮奶、酸奶、益生菌類乳制品等。

速凍食品：包括原料、米、面、餡類等速凍食品。

預制菜：如火鍋店、連鎖快餐店的預制菜品和半成菜品。

4. 工業用品冷鏈物流：這一類別主要涉及工業產品的儲存和運輸。如：

化學原料

電子產品

涂料：特別是易揮發、不穩定、低沸點的化合物。

工業橡膠

精密儀器

在中國，食品與農產品是冷鏈物流行業的主要服務品類，而醫藥和工業用品的占比相對較少。這反映了中國冷鏈物流行業的市場需求和發展趨勢。

1.3 行業現狀

中國冷鏈物流行業近年來呈現出迅猛的發展態勢。冷鏈行業百強企業的市場占有率逐年上升，這一趨勢揭示了運力資源在頭部的聚集效應，使得行業市場集中度得到一定程度的提升。

盡管與國際上成熟的冷鏈物流市場相比，中國的市場集中度仍然不高，但在國家的關注和政策扶持下，中國冷鏈物流行業取得了顯著的進步。從2016年到2020年，中國冷鏈物流百強企業的總營收占行業規模的比重逐年上升，2020年達到了超過18%，同比增長1.9%。同年，中國前十強冷鏈企業的營收市場占有率達到10.7%，進一步證明了市場集中度的提高。值得注意的是，2020年百強企業中，民營企業數量達到72家，略高于上一年，而國營企業數量有所減少。這顯示出冷鏈物流市場化的趨勢日益明顯，但行業內尚未出現明確的龍頭企業，整體格局仍然分散。隨著行業的進一步發展，競爭勢必會加劇。

在國家政策的扶持和消費者需求的持續增長下，中國冷鏈物流市場呈現出巨大的增長潛力。2021年，市場規模已經達到4，184億元人民幣，并預計在2026年將增長至9，371億元人民幣。冷鏈物流作為減少食品生鮮和醫藥用品在流通過程中的損失和浪費的關鍵手段，其市場規模在近年來持續增長。2017年至2021年，年復合增長率達到了13.2%。

圖 中國冷鏈物流行業市場規模及預測

資料來源：資產信息網 千際投行 中物聯冷鏈委

政府對冷鏈物流的重視從未減少，2021年以來，相關政策層出不窮，從多個方面對冷鏈物流進行布局和扶持。與此同時，消費者對食品的新鮮度、健康性和安全性的要求也日益增強，生鮮食品的冷鏈需求大幅上升。此外，疫苗的廣泛接種和對醫療藥品質量安全的關注也推動了醫療冷鏈的需求。預計在后疫情時代，消費者對食品和藥品安全的關注將進一步加強，從而繼續推動冷鏈物流市場的擴張。根據預測，2022年至2026年，中國冷鏈物流市場將持續增長，預計年復合增長率為17.5%，到2026年市場規模將達到9，371億元人民幣。

第二章 產業鏈、商業模式及政策監管

2.1 產業鏈

中國冷鏈物流行業產業鏈呈現出三個主要環節：上游的冷鏈基礎設施提供方，中游的各類型冷鏈物流服務企業，以及下游的冷鏈物流終端收貨單位，主要包括超市、醫院和工廠。

在上游環節，冷鏈倉儲運輸設備供應商占據核心地位。由于中國冷鏈運輸起步相對較晚，導致基礎設施相對薄弱。冷庫和冷藏車作為冷鏈運輸的關鍵設備，在總量和區域分布上仍存在不足。據統計，2021年上半年，中國冷庫求租總面積達到86.6萬平方米，同比增長41.46%。然而，從區域性冷庫求租情況來看，華東、華中地區的冷庫容量占比最高，而西部地區的冷庫容量占比僅為15%，這種地域分布的不均衡性可能導致冷鏈物流中斷，從而引發巨大的經濟損失。

圖 中國冷藏車保有量

資料來源：資產信息網 千際投行 中冷聯盟

中游環節主要由各類型的冷鏈物流企業組成。這些企業運用先進的智能倉儲技術、智能運輸技術和供應鏈管理技術，確保貨品在整個供應鏈中高效流通。在運輸和儲存環節，技術要求尤為嚴格，因為這兩個環節直接關系到產品的質量和安全性。

下游環節主要包括超市、醫院和工廠等冷鏈物流終端收貨單位。這些單位對冷鏈物流的需求日益增長，尤其是在食品生鮮和醫藥用品領域。冷鏈運輸對于確保食品和醫藥產品的質量和安全性至關重要。例如，使用冷鏈運輸的海鮮，其損耗率比常溫運輸降低了12%。此外，醫藥產品的多樣性和獨特性使得其對貯存和運輸的溫度要求各不相同，而且要求更為嚴格。對于醫藥冷鏈物流企業來說，這無疑增加了其運營的復雜性和成本。

圖 醫藥冷鏈細分產品結構占比，2020

資料來源：資產信息網 千際投行 中物聯醫藥物流分會

隨著國家對冷鏈物流行業的重視和市場需求的持續增長，資本對冷鏈物流企業的關注度也在不斷提高。據報道，2021年至今，中國冷鏈行業已經發生了數十起融資事件，這無疑為冷鏈物流行業的進一步發展提供了強大的資金支持。

2.2 商業模式

在冷凍食品的生產銷售鏈條中，冷鏈物流是非常重要的一環，它又可以分解為倉儲、運輸、配送等環節。在產業風口的推動下，冷鏈物流行業的每個環節都涌現出了很多頗具特色的代表企業。

縱觀國內冷鏈服務商，共有倉儲型、運輸型、城市配送型、綜合型、農產品交易型、供應鏈型、電商型、互聯網+冷鏈物流類和第四方類。

（1）倉儲型

冷庫分布不均行業集中度低。提及冷鏈物流，就不得不說其中的倉儲環節，即人們常說的冷庫。作為冷鏈物流的主要基礎設施，我國冷庫資源依然不充足，與歐美發達國家仍有一段差距。據業內人士分析，我國冷庫方面還呈現出資源分布不均衡、制冷技術落后、倉儲設備陳舊等現象。

在倉儲型模式中，太古冷鏈和普菲斯發展迅速，堪稱行業代表。除了太古集團和普菲斯這些外資企業之外，中國本土也涌現了一批優秀的冷鏈倉儲運營企業，諸如河南鮮易供應鏈、上海鄭明現代物流、上海錦江國際低溫物流、成都銀犁冷藏物流等。

（2）運輸型

從企業物流到物流企業。所謂運輸型，主要是指從事貨物低溫運輸業務為主，包括干線運輸、區域配送以及城市配送。目前中國冷鏈物流行業按此種模式運營的代表企業有雙匯物流、榮慶物流、眾榮物流等。

在上述企業中，除了榮慶物流屬于傳統物流轉型之外，雙匯物流和眾榮物流都是從企業物流逐步發展成物流企業的。據了解，雙匯物流隸屬于雙匯集團，而眾榮物流脫胎于眾品集團。

雙匯和眾品在其發展的過程中，離不開冷鏈物流的支撐。隨著企業規模的不斷擴大，之前的物流部門逐漸演變成了物流企業。

（3）配送型

倡導集約共配構建全國網絡。在冷鏈物流行業中，最為常見的便是配送型企業。他們以從事城市低溫倉儲和配送一體業務為主，其冷鏈物流車穿梭在城市的大街小巷。

據了解，北京快行線不僅推出了冷鏈城市配送、冷鏈零擔業務和冷鏈宅配三種業務，還針對三個業務板塊分別推出了恰時達、約時達和準時達三個冷鏈產品，主要服務于超市供應商、超市配送中心、連鎖餐飲配送中心、生鮮電商等四類客戶。

（4）綜合型

多元化運行加碼配送比重。所謂綜合型是指以從事低溫倉儲、干線運輸以及城市配送等綜合業務為主，代表企業有招商美冷、上海廣德、北京中冷等。和單一的冷鏈物流企業不同，其業務比較廣泛，涉及到倉儲、運輸和配送等各個方面。

（5）農產品交易型

以農產品批發市場為主體從事低溫倉儲業務。

（6）供應鏈型

后來居上穩居風口核心。所謂供應鏈型是指圍繞核心企業，通過對信息流、物流、資金流的控制，從采購到終端整個過程提供低溫運輸、加工、倉儲、配送服務，然后由分銷網絡把產品送到消費者手中。

（7）電商型

勢頭強勁優化資源整合。在冷鏈物流的商業模式中，電商型冷鏈物流是一種新興模式，主要指的是那些生鮮電商企業自主建設的冷鏈平臺，他們除了自用之外，還可以為電商平臺上的客戶提供冷鏈物流服務。這其中，尤以順豐冷運和菜鳥冷鏈為代表。

相較于順豐冷運的高舉高打，菜鳥網絡則低調了很多。據了解，菜鳥網絡專門為生鮮行業出臺了一套解決方案，已經在北京、上海、廣州、成都、武漢建了冷鏈分倉，并且保證36個城市24小時必達。

據介紹，菜鳥網絡將通過搭建全國冷鏈分倉體系，減少中轉環節，縮短配送路徑，提升配送時效;末端通過落地配網絡實現冷鏈配送及生鮮配送兩種配送方式，保障服務質量。主要服務水果、海產、肉類等生鮮類目。同時，也可根據商家實際業務需求提供上門攬收的生鮮配送服務。

（8）互聯網+冷鏈物流

依靠大數據、物聯網等技術，融合物流金融等服務，打造互聯網+冷鏈物流的交易平臺。

（9）第四方類

為第一方、第二方和第三方提供冷鏈物流規劃、咨詢、冷鏈物流信息系統、冷鏈供應鏈管理等活動的公司。

目前冷鏈物流市場的競爭者可分為四類：由傳統物流企業轉型，生產商自建自營的冷鏈部門，專業冷鏈服務商，國外冷鏈巨頭聯手國內企業設立的合資企業。

表 冷鏈物流指數主營結構（單位：萬元）

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

2.3 技術發展

冷鏈物流，作為現代物流業的新方向，不僅代表了物流技術的前沿發展，而且在技術與設備的依賴性上也顯得尤為突出。對于中國來說，與國際先進水平相比，冷鏈物流技術仍有較大的提升空間。為了賦予冷鏈物流更強的發展動力，必須引進國外先進的科技，并加強自主研發。

圖 冷鏈過程的技術與設備分析

資料來源：資產信息網 千際投行 中國冷鏈物流網 艾媒數據中心

冷鏈物流技術涵蓋的領域極為廣泛，其中，現代物流技術始終是其技術發展的基石。信息化和自動化的倉運配物流技術為整個冷鏈物流體系的穩定運作提供了堅實的支撐。在此基礎上，冷鏈標準技術和認證技術成為了整個技術體系的核心。只有在現代物流技術與冷鏈標準技術的雙重保障下，冷鏈物流的保鮮技術和節能技術才能得到真正的實現和創新。例如，預冷技術、速凍技術、規模化包裝技術、溫度監測技術以及食品追溯技術等，都是在這種技術保障下得以發展的。

近年來，隨著技術的進步，冷鏈物流技術也在向智慧化和智能化方向迅速升級。大數據云計算、柔性供應鏈、物聯網、AI技術以及區塊鏈技術等，都逐漸成為冷鏈物流技術的重要組成部分，為整個冷鏈物流體系帶來了更高效、更智能的運作模式。

在冷鏈運輸中，有兩個尤為關鍵的環節。首先，全程保持一個恒定的溫度是至關重要的。這主要依賴于保溫材料、密封材料和密封技術。與傳統的保溫技術不同，冷鏈運輸的保溫技術要求材料既要輕薄，又要具有出色的隔熱效果。此外，密封效果也必須達到最佳，即使在車廂打開進行裝卸作業時，也要確保良好的保溫效果。

其次，全程監控溫度情況也是不可或缺的。通過先進的無線溫度監控系統，可以對冷鏈車進行全透明的監控管理。例如，集成了GPS定位和溫濕度監控功能的設備，不僅可以實現高精度的定位，還能確保數據的完整性和準確性。對于那些車輛不固定的企業來說，這種便攜式的溫度監控設備無疑是最佳選擇。

總結而言，冷鏈物流在技術和設備上的高度依賴性，以及其在現代物流業中的重要地位，都決定了其在未來的發展中，必須不斷引進新技術、加強研發，以滿足日益增長的市場需求。

2.4 政策監管

近年來，我國冷鏈物流行業發展呈健康向上態勢，冷鏈物流行業的健康發展，離不開國家政策的支持，國家冷鏈物流方面的主要政策有：

1、2019年4月，國家發改委聯合商務部發布《關于推動物流高質量發展，促進形成強大國內市場的意見》，鼓勵企業創新冷鏈物流基礎設施經營模式、發展第三方冷鏈物流全程監控平臺。

2、2020年1月，《關于抓好“三農”領域重點工作確保如期實現全面小康的意見》，啟動農產品倉儲保鮮冷鏈物流設施建設工程。加強農產品冷鏈物流統籌規劃、分級布局和標準制定。安排中央預算內投資，支持建設一批骨干冷鏈物流基地。

3、2020年3月，《關于開展首批國家骨干冷鏈物流基地建設工作的通知》，依托存量冷鏈物流基礎設施群建設一批國家骨干冷鏈物流基地，整合集聚冷鏈物流市場供需、存量設施以及農產品流通、生產加工等上下游產業資源，提高冷鏈物流規模化、集約化、組織化、網絡化水平，支持生鮮農產品產業化發展，促進城鄉居民消費升級。

4、2020年4月，《關于加快農產品倉儲保鮮冷鏈設施建設的實施意見》，以鮮活農產品主產區、特色農產品優勢區和貧困地區為重點，到 2020 年底在村鎮支持一批新型農業經營主體加強倉儲保鮮冷鏈設施建設，實現鮮活農產品產地倉儲保鮮冷鏈能力明顯提升，產后損失率顯著下降。

5、2020年5月，《關于進一步降低物流成本實施意見》，布局建設一批國家骨干冷鏈物流基地，有針對性補齊城鄉冷鏈物流設施短板，整合冷鏈物流以及農產品生產、流通資源，提高冷鏈物流規模化、集約化、組織化、網絡化水平，降低冷鏈物流成本。(國家發展改革委負責)。

6、2020年6月，《關于進一步加強農產品倉儲保鮮冷鏈設施建設工作的通知》，進一步推進農產品倉儲保鮮冷鏈設施建設工作，規范過程管理，加大政策支持，注重監督管理，優化指導服務，最大限度發揮政策效益。

7、2020年8月，《關于進一步加強冷鏈物流渠道新冠肺炎疫情防控工作的通知》，強化部門協同聯動，防范冷鏈食品新冠病毒污染風險;切實強化國際冷鏈集裝箱運輸管理，全力做好冷鏈貨物運輸船舶、車輛等運輸裝備消毒工作;落實信息登記制度，為冷鏈物流疫情防控追溯提供有力支撐。

8、2020年9月，《關于以新業態新模式引領新型消費加快發展的意見》，加快推廣農產品“生鮮電子商務+冷鏈宅配”、“中央廚房+食材冷鏈配送”等服務新模式。補齊農產品冷鏈物流設施短板，加快農產品分撥、包裝、預冷等集配裝備和分撥倉、前置倉等倉儲設施建設。

9、2020年11月，《關于進一步做好冷鏈食品追溯管理工作的通知》，以畜禽肉、水產品等為重點，實現重點冷鏈食品從海關進口查驗到貯存分銷、生產加工、批發零售、餐飲服務全鏈條信息化追溯，完善人物同查、人物共防措施，建立問題產品的快速精準反應機制。

10、2021年1月，《關于全面推進鄉村振興加快農業農村現代化的意見》，加快實施農產品倉儲保鮮冷鏈物流設施建設工程，推進田頭小型倉儲保鮮冷鏈設施、產地低溫直銷配送中心、國家骨干冷鏈物流基地建設。

11、2021年8月，《商貿物流高質量發展專項行動計劃(2021-2025 年)》，加強冷鏈物流規劃，布局建設一批國家骨干冷鏈物流基地，支持大型農產品批發市場、進出口口岸等建設改造冷凍冷藏倉儲設施，推廣應用移動冷庫、恒溫冷藏車、冷藏箱等新型冷鏈設施設備。改善末端冷鏈設施裝備，提高城鄉冷鏈設施網絡覆蓋水平。鼓勵有條件的企業發展冷鏈物流智能監控與追溯平臺，建立全程冷鏈配送系統。

12、2021年11月，國務院發布《“十四五”冷鏈物流發展規劃》，政策內容：到2025年，初步形成銜接產地銷地、覆蓋城市鄉村、聯通國內國際的冷鏈物流網絡，基本建成復合我國國情和產業結構特點、適應經濟社會發展需要的冷鏈物流體系。

布局建設100個左右國家骨干冷鏈物流基地，基本建成以國家骨干冷鏈物流基地為核心、產銷冷鏈集配中心和兩端冷鏈物流設施為支撐的三級冷鏈物流節點設施網絡。冷鏈物流規模化組織效率大幅提升，技術裝備水平和標準化、智慧化、綠色化水平明顯提高，成本水平顯著降低，服務能力顯著增強，形成一批具有較強國際競爭力的綜合性龍頭企業。農產品產后損失和食品流通浪費顯著減少。基本建立“政府監管、企業自管、行業自律、社會監督”的監管機制。

展望2035年，全面建成現代冷鏈物流體系，設施網絡、技術裝備、服務質量達到世界先進水平，行業監管和治理能力基本實現現代化。

第三章 財務、風險和競爭分析

3.1 財務分析和估值方法

冷鏈物流企業，作為現代物流業的重要組成部分，其財務狀況的健康與否直接關系到企業的運營效率和市場競爭力。首先，從財務報表中，我們可以深入了解企業的資產結構、負債狀況和盈利能力。特別是在冷鏈物流這一高投入、高運營成本的行業，對資產和負債的管理尤為關鍵。

進一步，財務比率分析如流動比率、速動比率和資產負債率，可以幫助我們評估企業的償債能力，而毛利率和凈利率則反映了企業的盈利水平。對于冷鏈物流企業來說，由于其對技術和設備的高度依賴，資產周轉率的分析尤為重要，能夠反映企業資產的運營效率。

現金流量分析是另一個關鍵點。冷鏈物流企業往往需要大量的現金流來維持運營，如購買先進的冷藏設備和車輛、支付高昂的能源費用等。因此，經營活動產生的現金流量以及投資和籌資活動對現金流的影響都值得關注。

最后，與行業內其他企業的對比分析能夠幫助冷鏈物流企業定位自己在市場中的位置，從而制定更為合理的戰略決策。

針對冷鏈物流企業的財務分析需要綜合運用多種方法，深入探究其財務數據背后的真實情況，為企業的長遠發展提供決策支持。

圖 冷鏈物流指數 885502.TI 財務數據

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

圖 冷鏈物流指數 885502.TI 市場表現

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

圖 冷鏈物流指數 885502.TI 市盈率

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

圖 冷鏈物流指數 885502.TI 市凈率

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

圖 指數成股 TOP10 價值分析比較

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

圖 指數成分股同花順 ESG TOP10

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

冷鏈物流行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV企業價值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、紅利折現模型、股權自由現金流折現模型、無杠桿自由現金流折現模型、凈資產價值法、經濟增加值折現模型、調整現值法、NAV凈資產價值估值法、賬面價值法、清算價值法、成本重置法、實物期權、LTV/CAC（客戶終身價值/客戶獲得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

3.2 驅動因子

中國冷鏈物流行業的迅速發展受到多種因素的驅動。從消費需求的增加到政策支持的加強，再到技術進步的推動，這些因素共同塑造了行業的增長軌跡。

首先，消費市場的需求增長是推動冷鏈物流發展的主要因素之一。隨著中國中產階級的壯大和居民消費水平的提高，對高品質和健康食品的需求顯著增加，特別是在生鮮食品和進口食品領域。這種需求的增長直接推動了對冷鏈物流服務的需求，因為這些產品需要在特定溫度條件下運輸和儲存，以保持其新鮮度和品質。

其次，政府政策和法規的支持也對冷鏈物流行業的發展起到了關鍵作用。為了促進農產品的高效流通和食品安全，中國政府出臺了一系列支持政策，包括財政補貼、稅收優惠和專項基金投入，特別是在生鮮食品和醫療產品的冷鏈運輸上。

技術創新是另一個關鍵驅動因素。隨著信息技術和自動化技術的發展，冷鏈物流行業正在經歷一場技術革命。物聯網(IoT)技術的應用使得溫度和濕度可以實時監控，保證運輸過程中產品質量的穩定性。同時，自動化倉庫和智能配送系統也提高了物流效率和準確性。

此外，國際貿易的增長也為冷鏈物流行業的發展提供了廣闊的市場空間。隨著中國逐漸成為全球貿易的重要參與者，進出口食品和藥品的冷鏈需求持續增長。特別是隨著跨境電商的興起，海外購物者對中國產品的需求增加，這進一步推動了對國際標準冷鏈物流服務的需求。

最后，環保和可持續發展的要求也促使冷鏈物流行業向更綠色、更可持續的方向發展。政府和市場對減少食品浪費和降低碳排放的關注增加，推動了冷鏈物流企業采用更加環保的技術和實踐。

千際投行認為，消費市場的需求、政府的支持政策、技術創新、國際貿易的增長以及環保要求的提高，這些因素共同推動了中國冷鏈物流行業的快速發展。未來，這些驅動因素將繼續影響行業的走向和策略，為行業參與者提供了發展的機遇和挑戰。

3.3 風險分析

我國的冷鏈物流市場處于發展階段，提供了相當大的發展機會，但同時參與其中的企業也面臨風險和挑戰。這種風險主要來自于較大的投資和對冷鏈物流市場特性的把握。

圖 常見行業風險因子

資料來源：資產信息網 千際投行

中國現階段還屬于重資產的市場競爭環境，從事冷鏈物流需要冷庫或冷藏車輛的資金投入，相對于其它行業，從事冷鏈物流的投資要大得多。建冷庫，買冷藏車的投入相對于一般干貨物流要增加2到3倍，所以投入與回報的風險也較大。冷鏈物流又是包含較多制冷與保溫技術和管理知識的領域，對冷鏈技術的掌握和現代的物流管理手段和方法的運用是從事冷鏈物流必不可少的基本條件。不具備冷鏈運作的基本條件和沒有掌握冷鏈市場的基本特性而貿然進入冷鏈物流領域也會面臨較大的風險。

一些企業因為沒有適當的控制手段，并用可信賴的依據選擇合理控制標準，只能以超標準高成本來滿足客戶的要求，所以經營成本居高不下。冷鏈物流的運營成本和所承載的貨物成本相對其它行業也較高，所以錯誤和失敗所造成的損失也相應增加。

目前，我國尚未形成完整獨立的冷鏈物流體系，冷鏈物流的發展還僅僅停留在運輸與冷藏環節，運用先進信息技術的冷鏈物流管理體系還明顯不足，技術裝備相對落后；冷鏈物流的成本相對比較昂貴，主要是由運輸成本、倉儲成本、庫存成本和管理成本組成，其中運輸成本與倉儲成本所占比例較大，存在監控不到位、行業標準不統一等諸多問題。比如：運輸過程中關掉制冷機以節省成本；搬運裝車過程中操作不到位導致溫度過高。

（1）冷鏈運輸率低

長期以來，我國初級農產品冷鏈運輸率一直低于歐美發達國家。國外果蔬、肉類、水產品的80%~90%為冷鏈運輸，而國內冷鏈運輸率僅為15%、30%和40%；國內冷鏈過程斷鏈比例高達67%、50%和42%，遠遠高于發達國家冷鏈斷鏈比例。

這是由于國內普遍缺乏冷鏈意識，消費者對生鮮品是否需要冷鏈保鮮尚沒有嚴格要求，同時我國冷庫分布區域性不均衡也導致大量產品的冷鏈環節出現“斷鏈”現象。在不具備充分冷鏈流通的情況下，果蔬類食品損耗量高達15%（發達國家的損耗量約為5%），損耗價值超過500億元，造成了巨大的浪費。

（2）人均冷庫容量偏低、分布不均

根據全球冷鏈聯盟（GCCA）的統計數據，2016年全球人均冷庫容量為0.2立方米，印度冷庫容量為1.41億立方米，位列全球第一，第二、三名分別為美國與我國，冷庫容量分別為1.10億立方米和1.07億立方米，但人均冷庫容積不到發達國家的1/2。

由于我國經濟發展的地域性特點，我國冷庫分布不均勻，華東地區冷庫容量已占到全國冷庫總容量近46%，其中山東、上海、江蘇發展速度較快，冷庫容量居前列；而我國果蔬產地的內陸各省市市場冷庫容量仍舊偏低，造成冷鏈物流在生產源頭缺乏預冷，產生源頭“斷鏈”。

局部供需的不匹配和冷鏈運輸能力不足導致企業倉儲能力未充分發揮，與人口、經濟發展并不匹配，這也決定了冷鏈物流未來成長的空間依然較大。

（3）行業集中度低，利潤率低

從競爭格局看，中國冷鏈物流行業處于較早期階段，集中度低，企業規模小。根據中物聯冷鏈委統計，2015年中國百強企業收入總額不足冷鏈市場的10%，美國前5強冷庫企業占市場份額約63%，而從2015年中國冷鏈物流百強企業排名來看，前10家企業總收入占百強企業總收入的48.5%，前20家企業總收入占百強企業總收入的61.4%。

目前看來，預冷環節缺失、經營分散、運輸網絡落后、缺乏有效的信息管理是我國冷鏈成本較高的主要原因。我國常溫利潤率是為10%，冷鏈利潤率為8%，而發達國家冷鏈的利潤率可以達到20%~30%。未來如何做到控制成本，降低商品損耗率是各企業需要思考的問題，相信這將伴著冷鏈物流的長期發展逐步得到解決。

3.4 競爭分析

隨著人們生活水平的穩步提高，消費逐步升級，對于生鮮產品的需求增加，冷鏈物流行業開始受到廣泛關注。冷鏈物流的核心是“恒溫”，而且冷鏈物流的搭建對于相關的信息技術水平和設施硬件水平有很高的要求，需要不斷研發改進衛星定位和移動互聯網等先進信息技術，并將之應用到生鮮配送冷鏈物流的配送環節，進行全程定位和溫度監控。

我國冷鏈主要分布在華東、華北、華中等發達地區，尤其是上海、廣東等沿海地區的冷鏈設施比較完善，發展水平較高。而對于中西部地區冷庫則比較短缺，關鍵物流節點缺少冷凍冷藏設施。總結為以下特點：

民營企業較為活躍

百強門檻快速增長

市場集中度進一步加強

東部地區企業競爭激烈

從技術方面來看，目前我國冷鏈物流行業專業人才供需缺口巨大，創新研發乏力，冷鏈相關領域的創新活力呈現回落趨勢。據資料顯示，2020年我國冷鏈專利/物流專利占比為18.92%較去年下降1.63個百分點；冷鏈發明專利/冷鏈專利為54.12%，較去年下降7.76個百分點。

圖 2016-2020年中國冷鏈物流專利占比情況

資料來源：華經產業研究院

在中國，冷鏈物流行業的競爭格局可以通過波特五力模型來分析，該模型涵蓋了行業競爭者之間的競爭、潛在新進入者的威脅、替代品的威脅、買家的議價能力和供應商的議價能力五個方面。

首先，行業內競爭在冷鏈物流行業中相當激烈。隨著中國對食品安全和藥品安全要求的提高，越來越多的公司進入這一市場。現有企業之間的競爭主要表現在服務質量、技術創新、成本控制和地理覆蓋范圍上。

其次，潛在新進入者的威脅也不容小覷。雖然冷鏈物流行業的設備和技術要求較高，初始投資成本較大，但高利潤潛力吸引了眾多新企業和資本的涌入。此外，隨著技術進步，如物聯網和大數據的應用，新公司可能通過技術創新迅速占據市場份額。

第三，替代品的威脅相對較低。在某些特定領域，如簡單的食品和藥品運輸，傳統物流服務可能成為替代品。然而，對于高附加值的敏感商品，如生鮮食品、生物制品等，高質量的冷鏈物流服務是不可替代的。

第四，買家的議價能力因買家的規模和集中度而異。大型零售商和制藥公司通常有較強的議價能力，能夠推動服務價格和條款的談判，因為他們為冷鏈物流冷鏈服務公司提供了大量的業務。

最后，供應商的議價能力在這一行業中較為復雜。冷鏈物流依賴于冷藏設備、運輸工具和其他基礎設施的供應商。雖然某些設備和材料供應商可能具有較強的議價能力，但市場上的競爭也可能限制他們的影響力。

千際投行認為，中國冷鏈物流行業的競爭環境由多種力量共同作用，企業必須不斷創新和提升服務質量，以應對市場的快速變化和競爭壓力。此外，關注技術發展趨勢和維護與主要客戶的關系將是企業保持競爭優勢的關鍵。

3.5 主要參與者

表 2022年冷鏈物流我國企業排名

資料來源：資產信息網 千際投行

(1) 順豐速運有限公司

順豐速運(集團)有限公司(簡稱“順豐”)成立于1993年，總部設在深圳，是一家主要經營國內、國際快遞及報關、報檢等業務的服務企業。產品與服務包括商務快遞和電商快遞兩大類，具體提供快遞、快運、冷運、醫藥及國際貨運五類服務。

(2) 京東物流

京東集團2007年開始自建物流，2017年4月正式成立京東物流集團，建立了包含倉儲網絡、綜合運輸網絡、最后一公里配送網絡、大件網絡、冷鏈物流網絡和跨境物流網絡在內的高度協同的六大網絡，具備數字化、廣泛和靈活的特點，服務范圍覆蓋了中國幾乎所有地區、城鎮和人口，不僅建立了中國電商與消費者之間的信賴關系，還通過211限時達等時效產品和上門服務，重新定義了物流服務標準。

(3) 希杰榮慶物流供應鏈有限公司

希杰榮慶物流供應鏈有限公司(以下簡稱“CJ榮慶”)創立于1985年，是一家集冷鏈、普運、化工、醫藥、汽配、快遞等核心業務于一體多元化發展的中外合資企業和國家AAAAA級綜合物流企業，為客戶提供包括全國公路運輸、配送、倉儲及SCM咨詢、物流方案優化等供應鏈服務。

(4) 新夏暉

新夏暉公司是中國領先的冷鏈物流服務綜合提供商，由順豐控股與美國夏暉公司合資成立。公司擁有全球領先的多溫度食品分發技術，專注于打通冷鏈端到端服務，為客戶提供一體化的供應鏈解決方案。目前公司在全國各主要城市已建立30+家物流中心，服務網絡覆蓋全國絕大部分大中型城市。

(5) 上海鄭明現代物流有限公司

上海鄭明現代物流有限公司于2011年5月31日在上海市工商局登記成立。法定代表人黃鄭明，公司經營范圍包括普通貨運，貨物專用運輸(集裝箱)，貨物專用運輸(冷藏保鮮)等。

(6) 上海光明領鮮物流有限公司

上海光明領鮮物流有限公司于2003年06月30日成立。法定代表人董國銀，公司經營范圍包括：道路貨物運輸，貨物專用運輸(冷藏保鮮)，貨運代理，倉儲服務(除專項)。

(7) 江蘇衛崗供應鏈管理集團有限公司

江蘇衛崗供應鏈管理集團有限公司于2014年02月28日成立。法定代表人白元龍，公司經營范圍包括：投資及投資咨詢和管理服務等。所獲榮譽 2020年8月7日，江蘇衛崗供應鏈管理集團有限公司名列2019中國冷鏈物流企業百強名單第7位。

(8) 濟南維爾康實業集團

濟南維爾康實業集團有限公司始建于1956年8月，是原國內十大肉聯廠之一的山東省濟南肉類聯合加工廠。目前已發展為集冷鏈物流及肉類水產批發市場、國家級口岸及國際貿易、生豬養殖屠宰加工、熟肉制品加工、出口食品加工等產業為一體的大型企業集團。維爾康集團總部位于濟南維爾康冷鏈物流園區(維爾康肉類水產批發市場);在山東聊城市建有肉類食品加工冷鏈物流園區、日照市建有內貿食品加工冷鏈物流園區;在江蘇省徐州市、淮安市建有出口食品加工基地。

(9) 漯河雙匯物流投資有限公司

雙匯物流投資有限公司(以下簡稱雙匯物流)是雙匯集團下屬的從事物流管理和物流業務的專業化冷藏物流冷鏈服務公司，總部設在河南省漯河市。雙匯物流冷鏈服務公司是以陸路為主的專業冷藏物流冷鏈服務公司，主要從事倉儲、分揀、配送、運輸、零擔等一體化的物流服務。

(10) 江蘇蘇寧物流有限公司

蘇寧物流始建于1990年，前身為蘇寧電器股份有限公司(現更名為蘇寧易購集團股份有限公司)物流部，是國內首批從事倉儲、配送等供應鏈全流程服務的企業，2012年蘇寧物流注冊成立公司，依托易購集團強大的軟硬件支持，由企業內物流獨立轉型成現代化第三方物流企業。

第四章 未來展望

隨著中國經濟的持續增長和消費升級的趨勢，冷鏈物流行業的未來發展前景廣闊。以下是對中國冷鏈物流行業未來發展的幾個關鍵展望：

首先，技術創新將繼續是推動行業發展的主要驅動力。物聯網（IoT）、大數據、云計算以及人工智能（AI）等技術的應用將進一步優化冷鏈物流的運作效率。通過這些技術，企業能夠實時監控貨物狀態，預測和管理風險，從而降低損耗率并提升服務質量。未來，自動化和機器人技術的更廣泛應用可能會改變傳統的倉儲和配送模式，使冷鏈物流更加精準和高效。

其次，隨著消費者對新鮮食品和醫療產品品質要求的提高，冷鏈物流的需求將進一步增長。城市化進程的加速和中產階級消費群體的擴大將推動高品質生活必需品的消費，這些都離不開有效的冷鏈物流支持。此外，跨境電商的發展也將為冷鏈物流帶來新的增長點，尤其是在進口食品和藥品方面。

政策支持也是未來冷鏈物流行業發展的一個重要因素。中國政府已經將冷鏈物流作為國家戰略，旨在通過政策扶持和資金投入改善冷鏈基礎設施，以保障食品安全和促進農產品的有效流通。未來可能會有更多針對性的政策出臺，如稅收減免、綠色信貸等，以支持行業的健康發展。

環保和可持續發展要求的提高也將影響冷鏈物流行業的運營方式。隨著全球對氣候變化和環保的關注加深，未來冷鏈物流將需要采用更多綠色低碳的技術和解決方案，如使用環保制冷劑、提高能效的運輸設備等，以減少碳足跡。

千際投行認為，中國冷鏈物流行業的未來將由技術創新驅動，同時受益于消費需求的增長、政策的支持以及環保要求的提高。面對這些機遇和挑戰，行業企業需要不斷適應市場變化，創新服務模式，提升整體競爭力，以抓住未來發展的機遇。

作者：千際投行

封面：AI 生成

END

「千際行研報告」提供 GICS 分類行業的發展研究報告，是投資者和經營者全面深入了解我國各類行業的最好工具。

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