華福投資顧問有限責(zé)任子公司劉暢，童杰，周翔近期對龍大甜品進行研究并公布了研報《Q2市場需求不振影響肉類主營業(yè)務(wù)快速增長，子公司利潤技能持續(xù)改善》，本報告對龍大甜品得出所持評級，當(dāng)前股價為6.72元。

龍大甜品(002726)

事件：子公司披露2024年半年度業(yè)績：24年H1子公司同時實現(xiàn)營收50.44億，同比-25.01%；filed凈利0.58億，草木犀filed凈利0.56億，同時實現(xiàn)扭虧為盈。當(dāng)中，24Q2營收25.21億，同比-22.42%；filed凈利0.28億，草木犀filed凈利0.26億，同時實現(xiàn)扭虧為盈。

市場需求不振影響肉類主體快速增長，鮮豬油等兩翼業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)調(diào)整內(nèi)部結(jié)構(gòu)

分商品看，H1鮮豬油、熟食制品、玻璃鋼肉類、進口貿(mào)易、其他商品營收依次同比-17.04%/-5.72%/+1.12%/-97.25%/-85.58%；當(dāng)中，子公司玻璃鋼肉類業(yè)務(wù)發(fā)展受終端市場需求不足、消費降級等影響，整體銷售價格承壓、營收減速，而傳統(tǒng)肉制品同樣受消費低迷影響，收入同比小幅下滑；而屠宰鮮豬油業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)調(diào)整內(nèi)部結(jié)構(gòu)，H1屠宰量、頭均價依次同比-24.56%/+9.96%。分客戶看，B端部分大客戶H1快速增長速度約20%，而中小B由于市場需求加碼、快速增長速度放緩，C端方面，H1線上銷售收入同比快速增長超20%。分區(qū)域看，子公司H1山東省內(nèi)、華東其他地區(qū)、華中、華北、華南、東北、西南、西北及其他地區(qū)營收同比-26.63%/-31.73%/-24.66%/-19.57%/-42.04%/-2.88%/+16.28%/-57.18%。

業(yè)務(wù)發(fā)展內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本費用改善驅(qū)動子公司利潤技能持續(xù)回落

利潤方面，Q2子公司利潤率為3.84%；當(dāng)中，H1肉類業(yè)務(wù)發(fā)展利潤率為12.58%，同比+3.43pct（H1玻璃鋼肉類利潤率提高3.22pct），主要系業(yè)務(wù)發(fā)展內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加成本端改善，包括子公司持續(xù)提高半成品菜和成品菜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)占比，采用新工藝降低成本等；而凍品受益于鋼價回落，H1利潤率同比提高2.56pct至2.8%。費用端有所下降，Q2四項費率合計同比-0.11pct，同期銷售、管華福投資顧問理、研發(fā)、財務(wù)費用率依次同比-0.25/-0.1/-0.05/+0.3pct；此外，Q2子公司filed凈利率為1.10%，同期子公司草木犀filed凈利率為1.02%。

肉類主營業(yè)務(wù)進一步著眼，利潤技能持續(xù)改善

首先，24H1子公司經(jīng)過戰(zhàn)略著眼及緊緊圍繞利潤為核心，已同時實現(xiàn)扭虧為盈，預(yù)計H2進一步著眼肉類主營業(yè)務(wù)，當(dāng)中玻璃鋼菜業(yè)務(wù)發(fā)展在旺季追趕年內(nèi)25億目標(biāo)，包括獲取大B存量份額同時固老Shajapur（西餐類大B在H1營收快速增長速度約20%，銷量快速增長速度30%+，火鍋菜肴類收入快速增長速度20%+）、培育面向中小B的核心經(jīng)銷商、C馬熱里角華東做平臺下沉同時強化線上平臺開發(fā)。商品端，子公司緊緊圍繞大單品戰(zhàn)略持續(xù)開發(fā)新品、拓寬場景，當(dāng)中烤腸類H1銷售同增約20%。最后，伴隨業(yè)務(wù)發(fā)展內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本增效，子公司年內(nèi)利潤持續(xù)改善可期。

利潤預(yù)測與投資建議:由于子公司Q2利潤技能回落明顯，故上調(diào)子公司24年filed凈利，而中期來看市場需求不足導(dǎo)致25-26年業(yè)績預(yù)測下調(diào)，整體24-26年filed凈利依次為1.26/2.04/2.49億（銷售數(shù)據(jù)為1.1/2.28/3.05），依次同比+108%/+62%/+22%；故維持“所持”評級。

風(fēng)險提示

肉類質(zhì)量安全、大單品拓展不及預(yù)期、主要原材料價格波動等

投資顧問之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近十年公布的研報數(shù)據(jù)計算，華鑫投資顧問孫山山研究員團隊對該股研究較為深入，近十年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為32.71%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利為利潤1億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為74.67。

最新利潤預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)得出評級，買入評級1家。

以上內(nèi)容為投資顧問之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。返回搜狐，查看更多

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