“A股新茶飲第一股”會是“雪王”嗎？

9月22日，中國證監(jiān)會官方網(wǎng)站顯示，蜜雪冰城股份有限公司的A股上市申請已獲受理并正式預(yù)披露招股書，擬登陸深交所主板。蜜雪冰城有望成為 “A股新茶飲第一股”，同時繼奈雪的茶成為“國內(nèi)新茶飲第二股”。

不僅有洗腦的神曲還有受人喜愛的吉祥物“雪王”，蜜雪冰城一直以店多且平價的形象出現(xiàn)在大街小巷。但在股市上，它會是茶飲賽道上的少數(shù)代表，上市后的走向仍是個問號。

不同于奈雪

“雪王”沖刺上市難免讓人想到國內(nèi)新茶飲首股奈雪的茶。

去年6月，奈雪的茶正式在香港上市H股，發(fā)行價19.8港元。但它在上市后股價一直表現(xiàn)疲軟，最新股價在5.4港元左右，每股跌幅超過7成，已是膝蓋斬。于是不少人會把奈雪上市后的走向投射在蜜雪冰城身上。

事實上，兩者并不相同。

在價格上，蜜雪冰城6元就能實現(xiàn)奶茶自由，只占奈雪大部分產(chǎn)品的一半，是茶飲價格中的“卷王”。

在規(guī)模上，蜜雪冰城的門店總量在國內(nèi)現(xiàn)制茶飲行業(yè)中居首位，今年3月達(dá)22276家。蜜雪冰城公開發(fā)布的招股書顯示，品牌凈增門店量曾在15個月內(nèi)達(dá)到8654家，平均每天凈增門店數(shù)約19家，遠(yuǎn)超過前不久星巴克中國公布的2025戰(zhàn)略愿景里“每9小時增加一家門店”的速度。和奈雪不同，蜜雪冰城門店數(shù)量龐大、深耕下沉市場，遍布各線城市，甚至逐步向鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場滲透。

在地圖上搜索蜜雪冰城

在經(jīng)營模式上，而蜜雪冰城“直營連鎖為引導(dǎo)，加盟連鎖為主體”的銷售模式區(qū)別于大多茶飲店，奈雪則自身定位高端茶飲店，走直營模式，不接受加盟。到今年3月末，蜜雪冰城共有加盟門店22229家、直營門店47家，加盟店占比大于99%。可見，加盟是品牌收入的主要來源。

加盟是指企業(yè)組織將服務(wù)標(biāo)章授權(quán)給加盟主，將食材、包裝材料、設(shè)備設(shè)施、營運(yùn)物資等商品銷售給加盟商，并收取加盟費、管理費、培訓(xùn)費等。而蜜雪冰城低價和高消費次數(shù)的屬性意味著加盟商需要頻繁地向品牌進(jìn)貨。招股書顯示今年1至3月，食材、包裝材料、設(shè)備設(shè)施的銷售就占主營業(yè)務(wù)收入的92.5%。“與其說是茶飲店，不如稱它為供應(yīng)商。”業(yè)內(nèi)人士評價道。

相比咖啡，新茶飲快速消費的屬性更強(qiáng)，不管上市與否，拼的都是價格和產(chǎn)品。而茶飲品牌實體經(jīng)營存在的問題，不會因上市消失，反而會被凸顯。技術(shù)門檻低、迭代快、可替代性強(qiáng)一直是該行業(yè)的挑戰(zhàn)，奈雪在激烈的競爭中也難以保持好成績。蜜雪冰城的賺錢之道，也不是一片坦途。

優(yōu)勢也是憂慮

價格和加盟店是蜜雪冰城的優(yōu)勢，也是憂慮所在。

疫情以來原料和人工價格的上漲對蜜雪冰城造成影響，成本壓力變大。且擴(kuò)張2萬余個門店后，品牌也面臨“密度過高”的問題。

蜜雪冰城在C端市場的競爭力主要源自價格優(yōu)勢，這意味著它不能輕易提價。而另一邊，盡管營收隨著規(guī)模擴(kuò)大一路高歌猛進(jìn)，品牌的毛利率卻持續(xù)下降。從招股書來看，毛利率主要受上游原材料采購成本影響。原材料中各類糖漿、奶粉等市場價格有不同程度上漲，部分水果平均采購價受市場行情影響上行；包裝材料受限塑令影響，改用紙吸管及可降解吸管導(dǎo)致采購成本較高。毛利空間隨著成本價格高漲被壓縮，蜜雪冰城能否掌握住既有價格優(yōu)勢有待觀察。

此外還有市場競爭的風(fēng)險。喜茶陸續(xù)推出20元以下的產(chǎn)品，創(chuàng)建子品牌對標(biāo)消費群體；奈雪上線自動奶茶機(jī)以求省力省時間；更多品牌還通過平臺折扣、城市消費券、直播間團(tuán)購，推出疊加優(yōu)惠。“下沉”成了餐飲發(fā)展的關(guān)鍵詞，當(dāng)這個“滯后”的市場緩過神來，蜜雪冰城的市場空間就會被進(jìn)一步擠壓。

“直營+加盟”的經(jīng)營模式也意味著蜜雪冰城的管理難度更高。品牌加盟門店數(shù)量快速增加，一旦有一家店未按照公司統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)營，從而導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量糾紛或食品安全事故，都會對企業(yè)市值產(chǎn)生影響。這也是投資者需要考慮的風(fēng)險因素。

所以當(dāng)優(yōu)勢成為隱患，蜜雪冰城的賺錢模式想要走得更遠(yuǎn)，可能也并不容易。

背后的野心

上市是茶飲品牌發(fā)展的重要一步，但品牌的做大做強(qiáng)當(dāng)然不能只靠資本市場，“雪王”似乎還有自己的更大規(guī)劃。

完善產(chǎn)業(yè)鏈。蜜雪冰城在過去20余年自建生產(chǎn)基地布局上游領(lǐng)域，實現(xiàn)了對核心食材的自產(chǎn)，這也直接影響到品牌對上游供貨商的議價能力以及能否降低成本。或許是意識到產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菍Ω对牧蟽r格上漲的關(guān)鍵，蜜雪冰城表示會將募集資金的45.37%用于生產(chǎn)建設(shè)類項目，16.94%的募集資金用于倉儲物流配套類項目，完善公司自主制造能力、增強(qiáng)物流倉儲能力。目前，蜜雪冰城正在廣西、重慶、河南、海南、安徽等地籌建新的生產(chǎn)基地，相關(guān)投入也是穩(wěn)定產(chǎn)品價格從而應(yīng)對市場競爭的重要一步。

開拓海外市場。背靠自建產(chǎn)業(yè)鏈，蜜雪冰城的“野心”不只在于國內(nèi)，還瞄準(zhǔn)了東南亞這片現(xiàn)制飲品消費的藍(lán)海。目前公司門店已覆蓋了印尼、越南、馬來西亞、新加坡等東南亞國家，未來規(guī)模還會擴(kuò)大。招股書顯示，蜜雪冰城IPO后會重點將資金投入一個海南的生產(chǎn)建設(shè)項目，該項目將為品牌在東南亞市場的開拓提供支持。在國內(nèi)門店接近飽和的同時，蜜雪冰城期望海外市場成為新的業(yè)務(wù)增長點。

新茶飲賽道同質(zhì)化的背后，是部分品牌不約而同過度依賴品牌營銷，而輕視了產(chǎn)品的平價供給與體系建設(shè)。通過摸索出的“自建產(chǎn)業(yè)鏈+加盟模式”，蜜雪冰城此番沖刺上市，必然是有底氣在身。不過這份底氣是否受資本青睞，“雪王”能否憑一己之力改變茶飲在股市上不被看好的局面，整個市場都在拭目以待。

欄目主編：張楊 題圖來源：圖蟲創(chuàng)意 圖片編輯：雍凱

來源：作者：徐曉語

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