核心觀點:消費升級、安全意識增強驅動冷鏈下游食品、醫(yī)藥等貨品需求快速增長，電商生鮮增長迅猛，但短期邊際增量貢獻有限;國內冷庫有效供給不足、政策吸引多方加大冷鏈投入，我們認為下游冷庫投資復蘇拐點來臨，小周期景氣度開始向上，初步預計2014-2016年新建冷庫容量CAGR約20%。

消費升級、安全意識提高推動冷鏈下游貨品需求快速上升:人均可支配收入4000美元是國際冷鏈快速發(fā)展臨界點，我國于2012年首次越過這一大關，且超過80%的消費者愿意為新鮮安全的食品支付更高的溢價，冷凍冷藏食品消費量快速上升，疊加醫(yī)藥類貨品和電商生鮮新增需求，冷鏈需求進入快速增長期。

冷庫有效供給不足催生新增需求:2013年國內冷庫容量2673萬噸，大多數(shù)是高溫傳統(tǒng)冷庫，而貯藏水產(chǎn)品及速凍食品的低溫現(xiàn)代冷庫占比僅10%，結構性缺失嚴重。參考發(fā)達國家冷庫自動化發(fā)展趨勢，我們預計未來低溫庫占比將增加，果蔬氣調庫和自動化程度較高的預制裝配化冷庫將持續(xù)快速發(fā)展。

政策吸引多方加大冷鏈投入:自2010年發(fā)改委頒布《農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》以來，國家和地方推出了一系列農(nóng)產(chǎn)品冷鏈扶持政策，有力推動了冷鏈快速發(fā)展，鑒于冷鏈長期前景較好，近期地方性地產(chǎn)商、外資、龍頭企業(yè)紛紛加大了冷鏈物流投資。

預計2014-2016年新建冷庫容量CAGR約20%:冷鏈行業(yè)是一個長期景氣度向上且存在小周期的行業(yè)，爆發(fā)式增長的可能性較小，根據(jù)我們的草根調研，小周期景氣度開始向上，初步預計2014-2016年新建冷庫容量CAGR約20%。

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