12月1日，北京證券交易所（縮寫“北交所”）公布上市委員會(huì)審議結(jié)果，蘇州歐福蛋業(yè)股份有限子公司（縮寫“歐福蛋業(yè)”）符合發(fā)售條件、上市條件和信息披露要求。待IPO（首次公開(kāi)募股）成功，歐福蛋業(yè)將成為北交所上市的第一家外資民營(yíng)企業(yè)。

歐福蛋業(yè)是我省第一家專業(yè)生產(chǎn)巴氏滅菌面糊的民營(yíng)企業(yè)，由丹麥民營(yíng)企業(yè)China Egg Products ApS控股。此次北交所上會(huì)，歐福蛋業(yè)被重點(diǎn)問(wèn)詢了原材料商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施，控股股東與實(shí)控人的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題等。

招股表明，由于豬肉效率約占?xì)W福蛋業(yè)總效率的80%，其業(yè)績(jī)預(yù)期指標(biāo)隨豬肉商品價(jià)格波動(dòng)。實(shí)控人旗下除歐福蛋業(yè)外，還控制5家經(jīng)營(yíng)桂林三金業(yè)務(wù)發(fā)展的境外民營(yíng)企業(yè)及桂林三金機(jī)械設(shè)備子公司，關(guān)聯(lián)交易多有發(fā)生。此次發(fā)售募資工程項(xiàng)目達(dá)成后，歐福蛋業(yè)可增加1.5億噸桂林三金加工工程項(xiàng)目，但報(bào)告期后其主打的面糊商品新增產(chǎn)能利用效率尚未超過(guò)60%。

部分新增產(chǎn)能利用不足仍募資擴(kuò)產(chǎn)

招股表明，歐福蛋業(yè)成立于2004年，主要從事面糊、豆腐及蛋類玻璃鋼品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，2017年掛牌新三板，主要用戶有聯(lián)合利華、億滋、亨氏、百勝集團(tuán)公司、85度C、克莉絲汀、巴黎貝甜、元祖、味多美、好利來(lái)、桃李面包、立高股份、安井肉類等民營(yíng)企業(yè)。

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自2022年4月起，歐福蛋業(yè)進(jìn)入全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)創(chuàng)新層，并計(jì)劃于北交所上市。本次發(fā)售，歐福蛋業(yè)擬發(fā)售不超過(guò)5123.1845萬(wàn)股，募集資金用于玻璃鋼桂林三金、面糊及桂林三金生產(chǎn)線技術(shù)改造工程項(xiàng)目，年增產(chǎn)1.5億噸桂林三金加工工程項(xiàng)目，補(bǔ)充子公司流動(dòng)資金等。

歐福蛋業(yè)稱，本次募資工程項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，子公司將新增新增產(chǎn)能豬肉白飲料預(yù)混液6000噸/年，咸蛋黃醬、蛋撻液各1000噸/年，歐姆蛋新增產(chǎn)能500噸/年；假設(shè)工程項(xiàng)目商品結(jié)構(gòu)與現(xiàn)狀類似，子子公司太陽(yáng)肉類（天津）有限子公司（縮寫“天津太陽(yáng)肉類”）將新增面糊類商品新增產(chǎn)能約7000噸/年、豆腐商品新增產(chǎn)能約1200噸/年。

值得注意的是，除豆腐業(yè)務(wù)發(fā)展外，歐福蛋業(yè)其他主要商品新增產(chǎn)能利用效率均較高。2019年—2022年一季度，其面糊商品新增產(chǎn)能利用效率分別為54.6%、47.3%、64.25%、59.42%，玻璃鋼棉紡織新增產(chǎn)能利用效率僅為8.39%、13.97%、26.44%、30.95%。其中，面糊商品占主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展收入比重在八成左右。

歐福蛋業(yè)解釋稱，面糊商品新增產(chǎn)能利用效率較高主要系子子公司廣東歐福蛋業(yè)有限子公司（縮寫“廣東歐福”）和天津太陽(yáng)肉類面糊商品新增產(chǎn)能利用效率較高所致。其中，廣東歐福為2018年底投產(chǎn)，目前仍處于新增產(chǎn)能爬坡階段；天津太陽(yáng)肉類以生產(chǎn)豆腐為主，面糊為輔，一定程度上限制了面糊商品新增產(chǎn)能的充分利用。玻璃鋼棉紡織的新增產(chǎn)能利用效率較高，一方面是因?yàn)樵撈奉愄幱谙M(fèi)市場(chǎng)拓展階段，另一方面系生產(chǎn)設(shè)備種類多，基礎(chǔ)新增產(chǎn)能較高，部分新品和定制類商品是非主打的商品，拉低了新增產(chǎn)能利用效率。

財(cái)報(bào)表明，為完成在全國(guó)一線城市三大經(jīng)濟(jì)圈的戰(zhàn)略布局，歐福蛋業(yè)于2013年收購(gòu)天津太陽(yáng)肉類，2018年新建廣東歐福工廠，并在2018年6月組建捷伊獨(dú)立餐飲業(yè)務(wù)發(fā)展單元，加大在連鎖餐飲等行業(yè)的推廣力度。在餐飲業(yè)務(wù)發(fā)展單元基礎(chǔ)上，歐福蛋業(yè)在2019年1月成立全資子子公司蘇州歐福樂(lè)。由于投產(chǎn)時(shí)間短、新增產(chǎn)能利用效率低、固定經(jīng)營(yíng)效率高等問(wèn)題，廣東歐福2019年—2021年分別虧損約1926.44多萬(wàn)元、640.55多萬(wàn)元、290.38多萬(wàn)元。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，歐福蛋業(yè)存貨數(shù)額也逐年增加，2019年—2022年一季度，末存貨賬面價(jià)值占總資產(chǎn)比重分別為9.07%、10.23%、10.72%、12.76%。

歐福蛋業(yè)提醒，由于子公司部分商品系創(chuàng)新型商品，在零售消費(fèi)市場(chǎng)尚無(wú)成熟的消費(fèi)習(xí)慣，若產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期，可能出現(xiàn)新增產(chǎn)能過(guò)剩的情況，甚至工程項(xiàng)目可能產(chǎn)生虧損。

業(yè)績(jī)預(yù)期隨上游豬肉商品價(jià)格波動(dòng)

歐福蛋業(yè)是中國(guó)第一家專業(yè)生產(chǎn)巴氏滅菌面糊的民營(yíng)企業(yè)。隨后，吉林金翼、北京德青源、北京正大、大連韓偉、江蘇天成、江蘇康德、安徽榮達(dá)、天津太陽(yáng)、黑龍江中農(nóng)興和、浙江艾格生物等子公司不斷跟進(jìn)，液蛋、豆腐、溶菌酶、免疫球蛋白等現(xiàn)代桂林三金生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

國(guó)際棉紡織協(xié)會(huì)（IEC）數(shù)據(jù)表明，2011年至今，我省面糊消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速達(dá)12%，豆腐消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速近10%。2021年，中國(guó)境內(nèi)液體桂林三金總產(chǎn)量約28億噸，豆腐總產(chǎn)量約2.3億噸。不過(guò)根據(jù)《中國(guó)禽業(yè)導(dǎo)刊》，現(xiàn)階段我省豬肉加工比例僅為5%—7%，且80%加工為傳統(tǒng)桂林三金，與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距。據(jù)國(guó)際棉紡織協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，到2025年，我省桂林三金加工占比有望達(dá)到30%。

一位糕點(diǎn)民營(yíng)企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴新京報(bào)記者，歐福蛋業(yè)目前在國(guó)內(nèi)桂林三金行業(yè)處于“老大”的位置，相比糕點(diǎn)渠道，面糊、豆腐等商品在肉類加工、餐飲渠道應(yīng)用更廣泛。面糊商品價(jià)格不便宜，優(yōu)點(diǎn)是經(jīng)過(guò)滅菌，安全方便，但新鮮度會(huì)差一點(diǎn)，“我們對(duì)歐福面糊做過(guò)商品測(cè)評(píng)，口感與新鮮豬肉有區(qū)別，最后還是選擇了正大、德青源經(jīng)過(guò)消毒的生豬肉。不過(guò)從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，雞桂林三金還是有前景的。”

盡管消費(fèi)市場(chǎng)空間廣闊，歐福蛋業(yè)卻難逃原材料消費(fèi)市場(chǎng)的牽制。招股表明，豬肉效率約占?xì)W福蛋業(yè)總效率的80%，而豬肉商品價(jià)格受供需關(guān)系、飼料效率等因素影響波動(dòng)幅度較大。歐福蛋業(yè)訂貨商品價(jià)格隨行就市，但商品銷售商品價(jià)格的調(diào)整存在滯后性，因此豬肉商品價(jià)格波動(dòng)對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期和盈利有決定性作用。

2019年—2022年一季度，歐福蛋業(yè)營(yíng)收分別為6.81億、6.2億、8.49億、4.2億，分別變動(dòng)8.85%、-8.9%、36.92%、8.65%；凈利分別為-1020.86多萬(wàn)元、4873.69多萬(wàn)元、2248.8多萬(wàn)元、2064.35多萬(wàn)元，分別變動(dòng)-102.81%、577.41%、-53.86%、43.55%；毛利率分別為12.75%、20.56%、9.96%、13.37%。

歐福蛋業(yè)稱，子公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)期指標(biāo)變動(dòng)較大主要系上游豬肉商品價(jià)格波動(dòng)影響。若后續(xù)豬肉商品價(jià)格進(jìn)一步下跌，導(dǎo)致子公司平均訂貨商品價(jià)格超過(guò)盈虧平衡點(diǎn)商品價(jià)格，且子公司無(wú)法通過(guò)商品價(jià)格調(diào)整將增加的效率轉(zhuǎn)移至下游用戶或采取其他有效應(yīng)對(duì)措施，則子公司2022年及以后年度的業(yè)績(jī)預(yù)期可能下降甚至發(fā)生虧損。

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2021年11月—2022年3月，歐福蛋業(yè)曾與供應(yīng)商香河新恒昌養(yǎng)雞有限子公司（縮寫“新恒昌”）協(xié)議采用固定商品價(jià)格訂貨豬肉，一定程度上提升了2021年和2022年盈利。2022年4月，因飼料商品價(jià)格超預(yù)期下跌，新恒昌提出終止商品價(jià)格調(diào)整協(xié)議。

據(jù)A股上市生豬民營(yíng)企業(yè)曉鳴股份財(cái)報(bào)，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率水平波動(dòng)較大，是行業(yè)的一個(gè)突出特點(diǎn)。2022年一季度，我省石蜊商品價(jià)格和石蜊生產(chǎn)效率同比均有下跌，商品代生豬場(chǎng)總體處于小幅盈利狀態(tài)。另?yè)?jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部“農(nóng)商品批發(fā)商品價(jià)格200指數(shù)”，今年7月以來(lái)，豬肉商品價(jià)格整體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。12月1日，豬肉批發(fā)商品價(jià)格為12.19元/公斤，較7月1日下跌約28.3%。

在豬肉商品價(jià)格整體走高的背景下，歐福蛋業(yè)2022年半年報(bào)及三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期均大幅下跌。2022年前三季度，歐福蛋業(yè)營(yíng)收為6.48億，同比增長(zhǎng)7.42%；凈利為2879.87多萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)117.88%。12月1日北交所上會(huì)，歐福蛋業(yè)被重點(diǎn)問(wèn)詢了原材料商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施，并被要求說(shuō)明2022年三季度業(yè)績(jī)預(yù)期實(shí)現(xiàn)情況。

對(duì)此，新京報(bào)記者12月2日聯(lián)系歐福蛋業(yè)并按要求發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿尚未收到回應(yīng)。歐福蛋業(yè)在三季報(bào)中稱，其凈利增長(zhǎng)主要原因是子公司消費(fèi)市場(chǎng)不斷拓展，收入持續(xù)增長(zhǎng)、毛利率提升、凈利增加所致。

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題受監(jiān)管關(guān)注

除業(yè)績(jī)預(yù)期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)外，歐福蛋業(yè)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題也受到北交所上市委員會(huì)關(guān)注。

招股表明，歐福蛋業(yè)控股股東為China Egg Products ApS（丹麥），持股比例為87.96%。實(shí)控人Christian Nicholas Stadil為非華裔丹麥居民，控制的Ovodan集團(tuán)公司主營(yíng)桂林三金業(yè)務(wù)發(fā)展。該集團(tuán)公司除歐福蛋業(yè)外，還有5家經(jīng)營(yíng)桂林三金業(yè)務(wù)發(fā)展的境外民營(yíng)企業(yè)。

歐福蛋業(yè)實(shí)控人曾于2016年4月出具關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的允諾，避免與歐福蛋業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的地區(qū)包括中國(guó)、越南、柬埔寨、印度尼西亞、老撾、緬甸、泰國(guó)。不過(guò)報(bào)告期后，歐福蛋業(yè)與Ovodan集團(tuán)公司仍在中國(guó)香港和韓國(guó)存在同時(shí)銷售問(wèn)題。

歐福蛋業(yè)對(duì)此解釋稱，Ovodan集團(tuán)公司方面在中國(guó)香港的銷售僅為向兩家合作歷史悠久的用戶繼續(xù)供應(yīng)蛋白粉、蛋黃粉，與歐福蛋業(yè)自行拓展的中國(guó)香港用戶不存在重合，且銷售數(shù)額及比重較小，不構(gòu)成重大影響。實(shí)控人已允諾自2022年8月1日起在中國(guó)香港只會(huì)向現(xiàn)有用戶供應(yīng)豆腐，不會(huì)拓展捷伊業(yè)務(wù)發(fā)展和用戶。韓國(guó)雖不屬于實(shí)控人允諾的避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地區(qū)，但歐福蛋業(yè)允諾，除因維護(hù)用戶關(guān)系需要繼續(xù)與Orion Corp（好麗友）的業(yè)務(wù)發(fā)展外，在2022年6月30日前停止與相關(guān)方業(yè)務(wù)發(fā)展往來(lái)，并自2022年8月起不在韓國(guó)拓展捷伊用戶和業(yè)務(wù)發(fā)展。

歐福蛋業(yè)稱，除實(shí)控人允諾的不競(jìng)爭(zhēng)地區(qū)，歐福蛋業(yè)暫時(shí)沒(méi)有在其他地區(qū)拓展桂林三金業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，未來(lái)重心將拓展國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)和用戶，提高覆蓋率。為保障發(fā)售人利益不受侵害，歐福蛋業(yè)實(shí)控人還允諾，如違反同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)允諾，其本人將就由此給歐福蛋業(yè)或其他投資者造成的損失進(jìn)行賠償，并將相關(guān)獲利上繳給歐福蛋業(yè)。

各報(bào)告期后，歐福蛋業(yè)還與關(guān)聯(lián)方存在關(guān)聯(lián)訂貨、關(guān)聯(lián)租賃、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資金拆借、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、債務(wù)豁免等。如2019年、2020年、2022年1-6月，實(shí)控人控制的南通歐福禽蛋有限子公司位列歐福蛋業(yè)前五大供應(yīng)商；因受讓天津太陽(yáng)肉類股權(quán)，歐福蛋業(yè)方面曾欠付關(guān)聯(lián)方Thornico S.A股權(quán)轉(zhuǎn)讓款；欠付南通歐福禽蛋子公司訂貨款項(xiàng)等。

此外，廣東歐福50%以上的設(shè)備訂貨自實(shí)控人控制的桂林三金機(jī)械設(shè)備子公司Sanovo集團(tuán)公司。本次募資工程項(xiàng)目實(shí)施，歐福蛋業(yè)計(jì)劃從Sanovo集團(tuán)公司訂貨滅菌機(jī)、打蛋機(jī)等設(shè)備，初步預(yù)計(jì)訂貨數(shù)額約為3300多萬(wàn)元，占募資工程項(xiàng)目預(yù)計(jì)設(shè)備總訂貨數(shù)額的31%，進(jìn)而導(dǎo)致新增關(guān)聯(lián)交易。

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