近期，國(guó)內(nèi)疫情管控的大幅優(yōu)化令餐飲行業(yè)重拾信心，資本市場(chǎng)也對(duì)餐飲股青睞有加。

包括海底撈 ( 06862.HK ) 、呷哺呷哺 ( 00520.HK ) 和大家樂集團(tuán) ( 00341.HK ) 在內(nèi)的餐飲股近半個(gè)月以來股價(jià)持續(xù)大漲，賺足了市場(chǎng)眼球。

而與火鍋行業(yè)緊密關(guān)聯(lián)的頤海國(guó)際 ( 01579.HK ) 也上演了觸底反彈的一幕，11 月以來，頤海國(guó)際股價(jià)累計(jì)漲幅超過 100%，市值重回 280 億港元上方。

煙火氣回歸！火鍋底料市場(chǎng)有望回溫

隨著國(guó)內(nèi)疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化，連日來，全國(guó)多地餐飲門店陸續(xù)恢復(fù)堂食，街頭巷尾久違的煙火氣又回來了。

美團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，12 月 7 日，北京地區(qū)到店餐飲線上訂單量相比上周增長(zhǎng)超 58%。其中，火鍋堂食消費(fèi)恢復(fù)明顯快于其他品類，相關(guān)餐飲線上訂單量增長(zhǎng)超 1 倍。

對(duì)于餐飲企業(yè)來說，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已至，困境反轉(zhuǎn)可期。此外，當(dāng)下已臨近年末，低迷已久的餐飲業(yè)也正迎來回暖。

長(zhǎng)城基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理余歡表示，參考海外各國(guó)防疫政策放松之后的表現(xiàn)，雖然疫情可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，但消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)的大趨勢(shì)基本不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。而隨著明年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，消費(fèi)需求側(cè)也會(huì)逐步修復(fù)。

安信證券在研報(bào)中認(rèn)為，頤海國(guó)際的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)將至，短期擾動(dòng)逐步消除，底料保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，中式復(fù)調(diào)爆品邏輯理順，方便速食轉(zhuǎn)為自產(chǎn)后品質(zhì)與盈利水平均有提升空間。

下沉市場(chǎng)加速、產(chǎn)能迎擴(kuò)張

頤海國(guó)際前身為 2005 年成立的四川海底撈成都分公司，生產(chǎn)火鍋底料以供應(yīng)集團(tuán)附屬火鍋餐廳。背靠關(guān)聯(lián)方海底撈平臺(tái)，頤海國(guó)際實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，多年來深耕復(fù)合調(diào)味品行業(yè)。

目前，頤海國(guó)際有火鍋調(diào)味料 ( 包括火鍋底料、火鍋蘸料 ) 、中式復(fù)合調(diào)味料和方便速食這三個(gè)主要產(chǎn)品線。

受疫情沖擊，頤海國(guó)際在 2022 年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 26.88 億元，同比微增 2.19%；相比營(yíng)收增長(zhǎng)，公司擁有人應(yīng)占溢利則有所下滑，同比減少 24.57% 至 2.63 億元。

銷量方面，上半年頤海國(guó)際總銷量為 10.6 萬噸，同比下降 5.77%，為 2019 年以來首次下降。

在困難時(shí)期，頤海國(guó)際積極調(diào)整戰(zhàn)略，將向第三方銷售的渠道的建設(shè)和拓展作為公司的主要銷售策略。為此，公司調(diào)整了部分產(chǎn)品的價(jià)格，以期更好的覆蓋下沉市場(chǎng)渠道。

銷售渠道的調(diào)整成效顯著，半年報(bào)顯示，頤海國(guó)際火鍋調(diào)味料產(chǎn)品業(yè)務(wù)來自第三方的收入達(dá) 8.1 億元 ( 同比 +17% ) ，方便速食產(chǎn)品業(yè)務(wù)來自第三方的收入為 8.56 億元 ( 同比 +22.62% ) ，與來自關(guān)聯(lián)方收入下降的趨勢(shì)相比，公司第三方渠道布局收獲頗豐。

產(chǎn)品組合方面，頤海國(guó)際執(zhí)行多品牌策略，加強(qiáng)產(chǎn)品的推新。上半年，頤海國(guó)際主推小龍蝦調(diào)味料，牛油底料以及自加熱米飯系列，同時(shí)配合關(guān)聯(lián)方調(diào)整底料產(chǎn)品配方，推出升級(jí)版番茄火鍋底料。

方便速食產(chǎn)品面向的市場(chǎng)很大，且口味創(chuàng)新的空間亦較大，因此該市場(chǎng)是值得行業(yè)參與者挖掘的領(lǐng)域。

在產(chǎn)品的持續(xù)推新下，頤海國(guó)際的方便速食產(chǎn)品收入增長(zhǎng)亮眼，報(bào)告期內(nèi)增長(zhǎng) 19.87% 至 8.97 億元。其中，向關(guān)聯(lián)方銷售方便速食產(chǎn)品收入下降 18.0%，而向第三方銷售方便速食產(chǎn)品收入增長(zhǎng) 22.6%，表明公司市場(chǎng)化拓展能力得到進(jìn)一步增強(qiáng)。

隨著公司三大產(chǎn)品在線上大力發(fā)展非關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)，未來有望繼續(xù)減少對(duì)海底撈等關(guān)聯(lián)方的依賴。

產(chǎn)能方面，頤海國(guó)際近年來加大產(chǎn)能擴(kuò)充，以支持其拓展下沉市場(chǎng)。

目前，頤海國(guó)際在河北、河南等省以及泰國(guó)均有在建產(chǎn)能，涉及的產(chǎn)品包括方便速食產(chǎn)品和復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品。今年下半年以來，公司的馬鞍山一期新工廠項(xiàng)目、漯河一期生產(chǎn)基地 2 號(hào)車間均已投產(chǎn)，另外在四川簡(jiǎn)陽和泰國(guó)的生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)在今年年底前投產(chǎn)。

安信證券近日在研報(bào)中表示，從產(chǎn)能來看，頤海國(guó)際產(chǎn)能儲(chǔ)備豐富，預(yù)計(jì)完工后總產(chǎn)能 83.0 萬噸 ( 較 2021 年底提升逾 2 倍 ) ，為后續(xù) C 端發(fā)力打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，亦通過自產(chǎn) + 規(guī)模效應(yīng)提升盈利能力。

頤海國(guó)際曾在 2018 年、2019 年入圍 " 港股 100 強(qiáng) " 榜單。在疫情沖擊下，公司近年未能上榜。今年能否憑借其在第三方渠道的調(diào)整與優(yōu)化再度入選，我們拭目以待。

" 港股 100 強(qiáng) " 評(píng)選活動(dòng)始于 2012 年，由騰訊網(wǎng)和財(cái)華社共同發(fā)起。活動(dòng)旨在利用大數(shù)據(jù)和一系列科學(xué)、公允的評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)上一年度香港上市公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與計(jì)算，評(píng)選并公布優(yōu)秀的上市公司榜單及頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)。活動(dòng)以專業(yè)、客觀、公正、準(zhǔn)確為宗旨，致力于評(píng)選出香港主板上市公司中發(fā)展良好及擁有投資價(jià)值的上市企業(yè)，為港股投資者樹立投資標(biāo)桿，促進(jìn)香港資本市場(chǎng)的健康繁榮發(fā)展。

第十屆 " 港股 100 強(qiáng) " 活動(dòng)將于 2023 年 2 月 24 日隆重舉行，屆時(shí)將揭曉答案！

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